专题：全球经济面临四重风险

	相信大部份人都记不起，全球上次出现如此迅速增长是在甚么时候。国基会已确认，全球今年实质增长将会高达5%，乃今世代以来最强劲的增长步伐。这次的强劲增长，是由2大火车头所动──美国茁壮的消费者支出和中国繁盛的企业投资。此外，日本今年的复甦步伐胜于预期、欧元区经济渐有起色，再加上新兴经济整体而言正处于逾25年的最迅速增长，以上种种，均为今次的荣景作出贡献。     假如全球经济在明年出现放缓，是不会令人惊讶的事，问题是放缓的步伐会是温和还是急速？国基会预期全球经济在2005年仍会以4.3%的健康步伐成长，其他官方组织如经合发展组织、联储局和欧洲央行亦对来年全球经济健康成长持乐观态度，我们当然希望他们的看法无误，但历史告诉我们，当事物看来太美好之时，大家必须居安思危地问一问自己：有甚么差错可能会出现？起码现时有4大风险便在眼前：高油价、美国消费者支出急泻、全球楼市泡沫爆破，以及中国经济出现硬着陆。     油价高企最堪忧     油价上周再创新高，轻越每桶50美元关口，远高于国基会用作预测经济表现的37美元平均价。虽然实质油价仍远低于之前的峯顶，相信祸患会较上次石油危机为轻，但仍有力对全球经济造成损害。假如油价高企于现水平一段长时间，又甚或愈升愈高，便难免会损及企业盈利和家庭的实质收入。根据国基会的估计，油价每上升10美元，便会令全球经济增长减少0.6个百分点。     油价无疑正高踞令人担忧事件的榜首，但全球面对的更大风险来自负债沉重的美国消费者被迫要勒实裤头。实际上，消费者支出已呈急挫，只不过美国仍不服膺表面数字，辩称这是一次正常调整，消费者支出不久便可回升。自从经济于2001年11月开始陷入低谷期，美国劳工市场至今的复元速度是过去半个世纪以来最缓慢的，而实质工资平均亦仅增加了3%，远低于之前6次复甦同一时段的逾10%升幅。其间消费者支出得以上升9%，完全是拜大量货币及财政刺激措施所赐，因为减税有助提高收入，而实质负利率则鼓励家庭借贷，间接挟高了楼价。     美消费萎缩难免     不过，措施所起的刺激已渐见消退，而无论是布殊还是克里，均已表明会在下一总统任期把预算赤字削半。纵使他们未能如实执行灭赤计划，未来2年美国财政政策收紧以及息率持续上升，却是大有可能的事。美国家庭的储蓄所占可支配收入比率已跌至低于1%的纪录低位，要再下跌已几近不可能，反而上升的机会更大。近年来，股价大幅上升和最近楼价飙升，大大增加了美国家庭的财富，美国国民自然感受不到储蓄的需要。调查结果更显示，他们预期来自楼股的投资，长线而言可以提供双位数字的回报。这当然是一厢情愿的推想，亦令他们大大低估了为退休生活早为之计的储蓄所需。相信不久之后，他们便会走回老路，要从收入中省吃省用来储蓄，不再依靠资产增值。假如在未来5至10年，储蓄率回复至长期趋势平均线的8%，消费者支出便会与近年走势背道而驰。事实上，储蓄提升的速度可以较预期更快，尤其是过高的楼价一旦回落的话，而无论储蓄比率增加了多少，都会窒碍成长的步伐。     楼市泡沫恐爆破     这将令我们无可避免地要面对威胁全球经济的第3种风险──全球楼市泡沫爆破。实质楼价从来未试过在众多国家同步急升。现时全球经济体约有2/3国家的楼市均不寻常地呈现泡沫症状，这是前所未见的，而泡沫一旦爆破，其对经济所造成的损害程度，将较本世纪初股市崩溃时尤甚，因为拥有房地产家庭的数目，远远超过拥有股票的家庭。     第4种风险来自中国高飞的经济因投资见顶回落而遭遇硬着陆。中国经济一旦放缓，其他亚洲国家将会首当其冲，亦会打击全球对经济前景的信心。截至第2季为止，中国今年的产值已增加了差不多10%，固定投资和银行借贷亦正以超快的速度上升，但中国政府並不打算以一般市场经济的宏观政策，如让滙率升值或提高息率作为调控工具，反而依赖行政手段来遏抑借贷和投资。不过实质负利率已扭曲了市场讯息，而笨拙的直接调控亦要冒上投资错投的风险。     由此可见，全球经济其实隐含了滑坡风险，绝不可以掉以轻心。     和讯