摩根士丹利：弱势美元已经结束！...

	摩根士丹利于本周发表的最新外汇预测报告中再次强调，美元在中期将会升值而非贬值    ，且强势的表现恐将令投资人大吃一惊；虽然目前市场气氛仍受看淡美元短中期走势主    导，但摩根士丹利外汇分析师斯蒂芬·L 简(Stephen L Jen)强调，美元贸易加权汇价      已经触底，且将于第四季初重新展开升值之路，届时包括英镑、澳元、欧元与日圆均将    反转走弱。                                                                                                                                                     简指出，虽然美国仍将处在贸易赤字、过度依赖海外资金流入的不平衡环境中，但就世    界经济的结构而言，其它倚赖出口的国家其实也相当难以改变经常帐盈余的状态，因此    美国根本无法调整长期依赖进口大于出口的贸易赤字问题；然而简认为，美国贸易帐赤    字占GDP比例并不会持续攀升，且目前美元贸易加权汇价已被低估，其中升值幅度过大      的货币又以欧元、英镑、澳元为主，简强调，上述几个市场(澳洲、英国与欧元区)的经    济转弱将可望抵消美元因双赤字所承受的贬值压力。                                                                                                                 整体而言，摩根士丹利认为过去三年间因美元修正而大幅升值的货币均于中期内反转走    弱，短期内日圆虽有机会升破108价位，但年底前将会拉回至110水平之上，且明年日圆    汇价将会更低，此外，欧元兑美元也会呈现稳定下滑的格局。                                                                                                        看多美元立场坚定                                                                                                                                               按摩根士丹利的估计，美元贸易加权汇价目前已被低估3-8%；再者，即使美国双赤字问    题受到关切，投资人也必须考虑亚洲货币当局不希望亚洲货币升值的立场；第三，美国    经济仍在稳定的扩张当中，摩根士丹利强调其看多美元的立场仅需经济处于一个稳定成    长的环境即可，毋须美国景气快速成长，因此，就算美国经济成长于明年放缓，也不会    影响其看多美元的基调。                                                                                                                                         市场上其它争议仅是噪声                                                                                                                                         1.美国经济可能重蹈日本90年代之覆辙？                                                                                                                          摩根士丹利坦承看多美元将因美国景气稳定复苏而于中期走强的最大风险，在于美国是    否将步入日本90年代泡沫经济破灭的后尘，特别是美股在90年间也同样经历了股市大涨    、房地产价格大幅攀升，以及投资泡沫化等等，与日本80年代相同的背景，此外，诸多    市场人士也认为美国本次复苏并非真正的复苏，经济在未来降温之后，通缩的疑虑恐将    再次浮现。                                                                                                                                                     然而，斯蒂芬·L 简并不认为美国未来十年将重演日本90年代的戏码，虽然美国过去十    年的经济状况的确与日本80年代具有相似之处，但仍有极大的差异：如美国并未面临全    国性的房价上涨、且银行体系的坏帐风险也不若日本来得高，因此，目前斯蒂芬· L       简仍对其中期看多美元的立场深具信心，也相信美国经济已顺利摆脱衰退、迈向实至名    归的复苏。                                                                                                                                                     2.全球景气降温将对美元走势造成负面影响？                                                                                                                       摩根士丹利指出，若亚洲经济成长速度开始放缓，则日本财务省将绝不可能允许日圆升    值，同样地，中国官方重估人民币的机会也不大；换言之，若美国最大的两个贸易赤字    对象——日本及中国，均无法允许其货币兑美元升值，则美元能够有多弱势？简对此感    到质疑。                                                                                                                                                       3.美元贸易加权汇价该升还是走贬？                                                                                                                               虽然美元贸易加权汇价指数在过去三年间明显贬值，但追根究底，美元其实仅对少数货    币呈现贬值的现象，而摩根士丹利认为，上述在过去大幅升值的货币已无法再承受更多    的升值空间，在此情况下，美元贸易加权汇价持续走低的压力并不大。                                                                                                 4.英镑与澳元其实比美元更为脆弱！                                                                                                                               英国与澳洲房地产市场终于在期待已久后出现了降温，摩根士丹利认为两地房市降温的    状况仅处在开端，且市场也渐担忧起两地房地产是否将会泡沫破裂甚至崩溃，而疑虑的    逐渐漫延将开始加重英镑与澳元的卖压，并导致汇价于第四季起大幅下滑；除此之外，    摩根士丹利也同时指出欧美之间利差的扩大，将使欧元存有走弱的可能。                                                                                               5.日圆走贬压力高过升值可能                                                                                                                                     诸多因素令摩根士丹利预期日圆于明年将会走弱，包括中国经济降温、全球景气放缓不    利股市投资，而日经225也将受到冲击、日本资金外流至海外购买公债的趋势不会改变      ，但海外资金流入日本股市的趋势却将因日股不振而逆转。                                                                                                           来源：普罗财经                                                                  2004/09/16