“囚徒困境”套牢全球央行

	“囚徒困境”套牢全球央行 美国故意打压债市，使得各国央行在减持美元资产时进退两难 郑步春 NBD上海报道[2005-03-16]    　　最近一段时期，不断“同步”上升的全球长期利率出现分化，其中最重要的德国和美国10年期利率期货收益率急升后终于分化。原因是，美国公布的经常账赤字出人意料地高，而经济数据又十分强劲。 　　德国10年期券6月合约周二大涨0.55，收117.79，对应收益率从3.886%降为3.826%，而本轮该期券起跌点为上月10日，当时期价报119.77，收益率3.610%。 　　美国同月合约上月10日收报11030/32，当时对应的收益率为4.504%，本周二收跌3点，报10823/32，收益率则从前一交易日的4.874%升为4.887%。 　　这样从2月10日起德国和美国主力券种收益率之差从0.894%扩大为1.061%，差额达167基点。这意味着，如果现在再将美国公债抛出换成欧洲主力债券会“平白无故”多损失167个基点利差。 　　这还没算上美元汇率的损失。因为美国债券以美元计价，欧洲债券以欧元计价。 　　美国挟“一超”之威，在全球呼风唤雨，在政治和经济上“己所不欲，强加于人”，这造成政治上恐怖活动不断，经济上也引发各国和地区央行产生极强的减持（美元资产）欲望。 　　回顾本轮跌势，一个极重要的诱因是，格老2月上旬在国会的讲话，他明目张胆地暗示，美国长期利率偏低。自那以后，全球债市经历一轮大跌，各国央行损失严重。 　　在债券急跌以后，出现了韩国和日本央行有关“不愿为美国经常账赤字融资”的暗示，并造成美元屡次受伤。从前因后果来看，格老当初讲话极可能是“意味深长”，其动机也令人怀疑。只是各国或地区的央行在处置美元资产上大都不敢打草惊蛇，怕初始仓位能减个好价，而后续仓位却减个低价。因此央行们纷纷作出高姿态，表示不会轻举妄动。这种心态却正好被美国利用。 　　这是种“囚徒困境”，各方明白，要减持美元资产，必须不令他人跟进才是上上之策。于是就在这种“不切实际”的希望下互相僵持，互相盯着。表面平静，其实暗波汹涌。 　　以格林斯潘之老到，岂能不知其中奥妙。同样，格老也不能打草惊蛇，于是就出现了2月上旬格老的“顾左右而言它”。 　　“依经济学原理看，短期利率上升，而长期利率走平甚至下降，令人不解。”他向市场发出明确信号，于是美国政府公债大跌特跌。 　　在这种情况下，韩国第一个坐不住，日本也似乎坐不住了。 　　美国佬故意打低债价，故意使外国央行所持美国债券处于被套状态，使外国央行要么不减持美元资产，如果一定要减持，只能“割肉”出局。如果换成欧债，则会比上个月行动损失更大。 　　全球央行被格林斯潘耍了。不过，就长期而言，美国得到的是眼前利益，失去的是无价之宝———信用。 　　从这个层面上讲，最后这一定会是个“多输”局面。

	这种说法没什么道理，觉得美债收益率低于应有水平的人很多，说不定占了分析师的多数，反正没有看到有人说这个利率是恰当的，包括在下

	有道理。