布丁资讯专贴（4月9日）
Sprott: 法兴错了！黄金离终结还早得很呢上周法兴发布了一篇题为黄金的时代即将终结的报告，引起了市场的广泛关注。而就在上周五Sprott资产管理公司认为这篇报告的分析存在问题，对法兴报告反驳的具体内容如下：
法兴银行不久前公布一篇名为黄金时代即将终结的报告，我们从未预想过这篇报告值得读者如此高的注意。因为法兴的报告中存在两大问题。第一，黄金时代尚未终结，因为黄金根本不会在年底跌倒1375美元每盎司。第二，现在的金价根本不存在泡沫。
首先，法兴错在把黄金当成了交易的商品，而忽略了其天然货币的属性。需要强调的是，这也恰恰是大多数分析人士对黄金的误解所在。事实上，黄金并不是像其他大宗商品一样被简单地消费。
历史上大部分的被开采出来的黄金在今天仍然存在。在持续的开采下，全球黄金的库存每天都在小幅增长。这也就是为什么黄金是一种货币。黄金供给的总量只能呈现边际增长，但是法定货币的供给却可以通过印钞大幅增长。这也就是为什么黄金的货币价值如此重要，它是唯一一种对贬值免疫的货币。
下图描述了全球央行资产负债表扩张与金价走势的关系，两者的关联度高达95%。随着全球央行扩大资产负债表的规模，注入各自银行系统的货币量就在不断增加。黄金的供给相对稳定的情况下，如果市场中流通的美元增多，那么以美元计价的黄金也就相应的上涨。当然这也就解释了为什么金价不存在泡沫，因为黄金价格是对市场经济中货币量进出的规模的最直观的反应。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/Global-Central-Bank-Assets-vs-Gold.gif
最近3个月的数据显示，全球央行资产负债表缩水规模达4150亿美元；如果按照上图的关系推导计算的话，4150亿美元的缩水将导致金价每盎司下挫87美元。实际上，金价在今年第一季度下跌了76美元，与推导的数值较为接近。
如果按照法兴的说法，金价如果要在年底跌到1375美元每盎司的话，就意味着全球央行资产负债表要缩水15%左右。目前日本央行的每月资产购买规模已经达到了750亿美元，外加美联储每月的850亿美元，未来12个月全球央行的资产负债表将扩大到1.97万亿美元。在全球央行极度推崇大宽松的市场气氛下，法兴的说法无疑是与事实相悖。
从基本面来看，尽管美联储官员们一直都在讨论退出QE的战略，但我们尚未看到任何美联储将终止QE的迹象。即便美联储可能会在未来降低每月资产购买规模，但下降的幅度将会很小，相对于现在850亿美元每月的购买规模来说是微不足道的，因此对金价的影响也是有限的。
另外，持续的量化宽松对美国债券市场和股市都起到了重大的支撑作用。一旦美联储将流动性从市场抽离，那么自由市场将再次左右债券收益率和股价，这对于美国的金融市场是极其危险的，美联储知道这样做带来的高风险。
如果法兴认为全球央行的资产负债表将持续第一季度的收缩态势，那么金价必然持续下跌。但问题是，法兴无疑是在跟趋势唱反调。特别是在上周日本央行宣布将进行更加激进的大宽松政策，我们甚至认为各国央行将受此影响纷纷扩大宽松规模。所以说，黄金离进入终结时代还早得很呢！ 瑞银：美联储或在今夏维持QE不变
美联储理事兼旧金山联储主席John圀椀氀氀椀愀洀猀踀4月4日发表讲话指出，如果经济状况继续好转，那么美联储可能会从今年夏天起就逐步缩小当前大规模收购证券资产的所谓量化宽松措施，并可能于年内将其彻底终结。但原纽约联储经济学家Drew Matus认为，在过去三年里，美联储都是先在年初计划削减宽松政策但随后都因为经济增速不及预期反而加码了宽松。为避免重蹈覆辙，美联储可能会在今年整个夏季维持其每月850亿美元的资产购买规模。
现供职于瑞银集团的经济学家Matus指出，
“美国经济衰退使得美联储被愚弄了好几次，这样尴尬的经历意味着美联储在退出策略上更加谨慎”
美国劳工部上周五公布的数据显示，美国3月季调后非农就业人口仅增8.8万，增幅创九个月新低，这样的结果印证了纽约联储主席William C. Dudley的顾虑。Dudley认为，美国就业市场比它所表现出来的还要疲弱。
Dudley曾于3月25日表示，美国近期的就业形势得到改观，但改善的幅度超出了美国经济增速的支撑作用；类似情况在2011年和2012也曾出现过，但就业增速也都随即放缓。
芝加哥联储主席Charles Evans和波士顿联储主席Eric Rosengren认为，3月份的非农数据有助于Dudley的观点，并对美联储维持QE至年底的可能多了一份信心。
美国非农就业人数增幅在今年3月份创出了近九个月来的新低，这可能显示美国联邦政府自今年年初以来实现的各项财政增税及减支措施已经开始对经济的增长势头造成了负面影响，并进而影响到了就业的复苏。
美国银行全球经济体研究联合主管Ethan Harris称，
“这对于美联储是一个强烈的信号，对于此时打算推出QE，为时过早。非农报告显示出美联储并没有完成他们的任务：通胀太低而且劳动力市场太疲软。”
业内专家指出，美国3月份就业增速放缓的状况，或许显示经济复苏过程遭遇了暂时的挫折，而这又可能更多地是受到了年初开始落实的薪酬税税率上调措施的 影响。尽管此前的数据显示美国的零售销售势头在今年1-2月间仍然旺盛，但上周五的数据却显示，全美零售业在3月份共计减少了2.41万名就业人数，裁员 规模为各行业之冠。
而美国联邦政府自3月1日起开始落实的全面自动财政减支措施是否已在3月份对就业活动状况产生了影响，目前尚不得而知。尽管业内人士已经担心，美国企业界可能已经因为对自动财政减支所将带来的后果感到担心，而放缓了增聘雇员的进度。
然而，尽管非农就业的状况不佳，确实已使得很多人怀疑此前在冬季出现的就业大幅好转状况会否仅是昙花一现，但许多业内经济人士却也指出，不应对3月份 的非农就业报告过度解读。相关专家指出，目前尚无其他证据显示美国经济已经开始降温，而无论如何，就业状况在3月份仍是在继续好转，只是好转的幅度不再有 前两个月那么大而已。 空头势大，白银或迎逼空行情？
Zerohedge：过去20年里，白银期货空头的规模只有五次像现在这样高。五次之中，有四次在空仓大增以后银价反弹。唯一下跌的那次其空仓规模是逐步而稳定的上升，与空仓现在急剧增长截然相反。
这五次分别是：
1997年7月：银价在随后29周内上涨70%。
2000年11月：银价在随后53周内下跌13.5%。
2002年10月：银价在随后12周内上涨13.2%。
2003年4月：银价在随后24周内上涨19%。
2005年8月：银价在随后37周内上涨114%。
综上可见，历史上当白银空仓达到如今的规模时，银价在后期平均增加40.5%。如今又到了期银空仓规模接近最高纪录的时候，这次会和以前不同吗？
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/20130409silver%20future.jpg 伯南克：压力测试让银行更稳定
美联储主席伯南克周一表示，央行定期的银行压力测试让金融系统更加有活力。
伯南克表示，拿现在银行的状态与2009年金融危机后糟糕的状况相比，金融部门的复苏将给与经济增长重要的信贷支持，这对更广泛的复苏具有积极意义。
“自金融危机后，美国银行系统的活力已经极大改善，而更密集更复杂的使用压力测试，以及管理层越来越强调银行自身的资金规划流程的效率，这些为银行的改善储备了更多的信誉。” 在亚特兰大联储银行举办的关于金融稳定的会议上，伯南克在准备好的发言中表示。
在一个不直接谈及美国经济和金融政策前景的演讲中，伯南克暗示为什么美国央行继续执行极其宽松的货币政策。“现在美国经济显然强于4年前，虽然情况离我们想要的还有很大的距离。”
一些批评者认为，美联储的压力测试还不够严格，而银行则抱怨他们完全无法理解美国央行的做法。
美联储公布了几大银行控股公司的测试成绩，这些成绩显示，如果接下来的两年出现“严重不利的”经济状况，这些计划分红和股票回购的银行的资本充足率将会下降到有多低。
伯南克表示，一旦提供更多的关于压力测试的细节，可能将导致银行缩减他们自己内部的风险管理系统。
他表示，美国金融机构通过提升资本金已经极大改善了他们的资产负债表，尽管如此，他认为太多机构依然过多依赖短期的救助资金，这将导致潜在的麻烦。
“在资金流动性这方面，某些方面依然需要继续改善。”他表示，“显然，管理层将继续要求银行进一步降低他们对大规模救助资金的依赖，在金融危机期间这种依赖已经被证明是不可靠的。”
伯南克表示，即使经济好转，保持严格的压力测试仍然非常重要，这可以避免产生自满情绪。 贝莱德呼吁美联储缩小QE规模
华尔街最大的资产管理公司之一贝莱德呼吁美联储控制量化宽松规模，他把说债券购买策略就像是砸向市场“一把笨重的锤子”，认为它已经扰乱了市场并有引发通胀的风险。
贝莱德基本固定收益部门首席投资官Rick Rieder对FT陈述了这一观点，而目前美联储内部就“非传统的”宽松政策持续多久也有分歧。Rick Rieder管理的固定收益投资部门资产规模到7630亿美元。
他说：
“美联储的政策扭曲了几乎经济体系中各个层面的资本配置决定”
“它就是一把砸向市场的非常大而笨重的锤子”。
相比那些警告未来利率走高带来潜在风险的投资者，近几年贝莱德一直倾向购买政府债券。而现在Rieder转变立场表明资产管理公司，已经开始推荐客户关注相比长期债券利率敏度较低的投资。
Rieder目前青睐期限在5年之内的政府债券，企业债，以及新兴市场债券，和提供浮动利息的银行贷款。
目前美联储执行每月买入850亿美元国债和MBS的开放式宽松，规模相当于这类债券净发行量的三分之二。
Rieder呼吁美联储把购债规模缩小到每月400-450亿美元，即一个仅依靠到期再投资维持存量债券的水平。
Rieder认为美联储现在拥有削减债券购买量的政策窗口。
“美国经济现在有一个合理的强劲基础”，即便失业率仍然维持在7.6%，“劳动力市场存在的结构性困难在未来也能被克服”。
这些结构性的问题包括：高昂的医疗和养老金成本迫使企业雇佣临时工；技能不足：“求职者技能不匹配空缺的职位”；以及人口机构问题：”老龄化导致越来越多的人留在劳动力队伍中“。
基于美联储6.5%的失业率目标，Rieder说基于贝莱德对失业率下滑速度的预期，直到2015年年底之前，短期利率不太可能变化。
贝莱德估计美国10年期国债利率比正常水平低了100个基点，Rieder说当利率上升到正常水平后，“固定收益投资组合发生的损失的威胁将变得紧迫”。截止周一美国10年期国债收益率为1.72%。 葡萄牙减支艰难 三驾马车或推迟发放救助资金
里斯本当地时间4月8日下午，由于最高法院驳回了葡萄牙2013年财政紧缩方案，三驾马车将推迟发放780亿欧元的救助资金。
只有当葡萄牙政府将财政支出预算减少13亿欧元，它才能获得上述救助资金。一些分析人士认为，如此额度的减支，对葡萄牙来说太过艰巨。
另外，欧盟发言人称，基于上述原因，葡萄牙原定本月能拿到的20亿欧元分期救助款，可能要推迟到5月份了。
德国财长Wolfgang匀挀栀甀戀氀攀称葡萄牙除寻求缩减开支外，别无它路。欧盟委员会也在敦促葡萄牙政府尽快做出决定。
三驾马车官员预计下周将抵里斯本与葡萄牙政府讨论减支方案。欧盟委员会发言人Simon伀'Connor说：“（葡萄牙）政府每提出方案后，三驾马车都需要评估。”他强调葡萄牙政府必须恪守既存财政目标。
路透社报道称，IMF（三驾马车之一）官员说到访葡萄牙的日程并没有切实确定。
一般而言，三驾马车会每季度到访葡萄牙一次，重新检评葡萄牙在780亿救助资金下的财政和经济表现。最后一次该类访问是在3月份。
葡萄牙政府承诺2013-2015年度实现40亿欧元的财政减支，减支范围涵盖教育、医疗、退休金，这些将填补之前的紧缩方案被否决造成的缺口，之前方案将缩减在假日津贴和公共部门津贴方面的开支。
惠誉周一称法院否决缩减方案将让葡萄牙无法达成预算目标的风险增加。 日银3月会议纪要：一致认同经济已停止恶化，一些委员要求更激进措施
周二公布的日本央行3月6-7日会议纪要显示，所有货币政策委员会委员一致认同日本经济已停止恶化，虽然经济仍面临一些不确定性。
会议纪要称，预计日本经济温和复苏。
但会议纪要称，海外经济体依旧疲软，虽然它们也开始表现出增长加速迹象。
3月会议上，委员会委员一致决定维持作为基准的银行间无担保隔夜拆借利率在0-0.1%水平。委员们还决定维持资产购买规模在现有水平。
3月会议是前日本央行行长白川方明主持的最后一次会议。在新行长黑田东彦接任后，货币政策思路已发生重大转变，他在4月的第一次会议上就推出了远超市场预期的刺激措施。
而在3月会议上，已有委员要求更激进的货币政策刺激。委员白井早由里提议，日本央行应该提前开始“开放式”资产购买，而不是等到2014年。
她还建议，把资产购买基金下的日债购买计划与为促进货币市场操作而进行的“Rinban”计划合并。此外，央行应购买年限最高为30年的国债，将每月购买规模提高至5万亿日元左右。
白井早由里的提议被8-1的投票结果否决。
但在4月会议上，新行长再次提出了立即实施开放式资产购买和合并两项购债计划的提议，这得到了一致通过。
另外3月会议纪要显示，一些委员称降低银行超额准备金利率是未来的宽松行动选项，但有些委员称此事需要仔细研究。
一位委员称，如果央行因购买上市交易基金等风险资产而遭受损失，政府也许有可能分担一些负担。
4月3-4日会议上，新行长黑田东彦公布了超出投资者预期的刺激措施。黑田东彦承诺，提前实行开放式QE，每月增加购买7万亿日元，可购买所有期限日债。他还表示，到2014财年底，日本的货币基础将接近翻番，至270万亿日元。 六张图告诉你撒切尔并未创造经济奇迹
ByMatt Phillips，The Thatcher era wasn’t an economic miracle, and these charts show why
自1979年撒切尔担任英国首相以来，1983年已经英国的经济情况并未出现明显好转。即使是在撒切尔的最顶峰时期（80年代后期），英国的GDP也仅仅实现了2%的年增长率。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/screen-shot-2013-04-08-at-9-21-08-am.png
在她任首相的第十个年头，英国的失业率才开始逐渐下降到6%左右，而前期失业率都在持续上升，达到近12%的峰值。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/screen-shot-2013-04-08-at-9-32-01-am(1).png
如果把时间区间拉长，两条黑线的中间部分代表了撒切尔时期，英国失业率的人数在这一时期最多。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/454545454532222222.png
尽管通胀水平有所下降
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/22222222222.png
但通胀下降主要受全球紧缩货币政策影响，英国大幅削减了政府支出。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/screen-shot-2013-04-08-at-10-13-58-am.png
在她执政早期，工人罢工运动十分猖獗。在1984-85年期间，撒切尔通过具体法令遏制了势头，使罢工事件数量大幅下降
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/342343242.png A股涨近1% 港股涨逾1% 日经指数回吐今早涨势
4月9日亚洲股市：
08:00 日经指数开盘涨0.88%，韩国首尔综合指数开盘跌0.03%。
09:00 台湾加权指数开盘涨0.18%。
09:30 香港恒生指数开盘涨0.38%；上证指数开盘涨0.18%，深成指开盘涨0.13%。
日本股市周二开盘延续上涨，高开0.88%，前一交易日收盘大涨2.8%。但随后日经指数回吐今早涨幅。
中国3月CPI上涨2.1%，预期上涨2.5%，前值涨3.2%；中国3月PPI下降1.9%，预期下降1.9%，前值下降1.6%。中国CPI数据公布后，A股上涨近1%，港股上涨逾1%。
日本央行继续执行宽松货币政策。日本银行8日宣布购买长期国债1.2万亿日元，导致日元对美元下跌。美元走强导致以美元定价的黄金下跌。
今早公布的日本央行3月会议纪要显示，日本央行成员一致同意日本经济已经停止继续恶化；央行成员表示降低银行超额准备金利率是一个选项；一位成员表示，如果日元保持疲弱，2013财年通胀水平可以达到1%。下图为日本30年期国债收益率波动：
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/20130409market%2003.jpg
此外，在日元贬值和空前的货币政策刺激背景下，日本经常账户已重返盈余。日本财务省数据显示，2月经常帐顺差6374亿日元，这好于彭博社预期的顺差4575亿日元，也是四个月来首次出现顺差。周一日元对美元降至2009年5月以来最低水平。
但今早日本财政大臣麻生太郎讲话表示，日元此前的过度上涨已经被修正，这一表态导致日元迅速回涨：
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/20130409market%2001.jpg
澳元与人民币的直接兑换交易将于4月10日启动。这将使得澳元将成为继美元和日元之后，第三个与人民币直接兑换的货币。中国已授权澳新银行和西太平洋银行为人民币直兑澳元做市商。
据世卫组织称，中国禽流感死亡人数达到7人，确认感染病例24人。
国际经济数据方面，2月份芝加哥联储中西部制造业指数上升0.8%，至季调后的96.3。
美联储主席伯南克表示，“资产出售将在退出刺激政策过程的后期使用，且这不会成为政策正常化的主要工具；超额准备金利率将成为美联储最终退出宽松政策的主要工具。”对美联储政策预期提供了一种可能性。
欧洲方面，葡萄牙法院裁定政府2013年预算案中部分条款违宪，导致葡萄牙今年很可能无法兑现对国际援助方作出的紧缩承诺。 巴菲特要买尚德？太阳能股大涨
彭博：
在巴菲特有意收购频临破产的尚德的消息出来之后，以尚德为首的中国太阳能制造股大涨。
由于市场供大于求以及欧洲替代能源补贴削减，尚德和英利是今年中概股中表现最差的10支股票之二。而在《香港经济日报》旗下经济通讯社引用匿名人士消息、报道巴菲特的中美能源控股公司(MidAmerican EnergyHoldings Co.)可能会购买尚德的消息之后，尚德股票一时间上涨28%，引领中国光伏生产商在纽约集体上涨。英利（全球最大太阳能板制造商）股票上涨4.5%至1.85美元。天合光能涨幅达两月最高。彭博中概股指数上涨0.4%至89.44。
Axiom Capital Management Inc.的分析师Gordon Johnson表示，巴菲特要买尚德的消息和天合光能表示会在下半年盈利的消息助涨了太阳能股的势头。如果这些中国太阳能公司不能解决其债务问题的话，他们仍然将濒临破产。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/suntech-china.jpg
巴菲特出手
巴菲特的中美能源控股公司(MidAmerican EnergyHoldings Co.)在加州和亚利桑那州有太阳能项目，在伊利诺伊州有风力农场。首席财务官Patrick Goodman在去年11月表示，公司倾向于收购可再生能源的业务，部分原因是其能源估值很高。
中美能源控股公司在Des Moines的发言人Tina Potthoff在邮件中表示，公司不对此进行回应。
Argus Research的James Kelleher表示，“如果巴菲特要买尚德，他将会买入一个债务累累、股价走低的公司。尚德不具备巴菲特此前收购的公司的任何优点。如果巴菲特买入，中国方面也不会情愿为之进行债务重组。”