中国股市积蓄反弹之势

	中国股市由去年8月的峰值下跌已超过25%，目前正在逐渐探底。这一跌幅已突破了对熊市的界定标准。 根据摩根士丹利(Morgan Stanley)的统计，上月末中国股指已开始超过MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)与摩根士丹利综合亚太指数（不含日本）(Asia ex-Japan indexes)的表现。从历史记录看，这是市场进入底部的信号。地产股也已开始反弹，表明中国股市正在酝酿整体反弹。苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland，RBS)中国研究部负责人刘鸣镝(Wendy Liu)说，两周前许多股票即已严重超卖，目前有反弹空间。 中国的巨额政府刺激方案带动全球经济从深度全球金融危机中复苏。但由此导致房地产及股价迅速上涨，引发泡沫之忧。中国政府已出台大量直接针对房市的严格的紧缩措施，如上调银行准备金率，可能引入房产税及新推出对购买二套房及以上者进行限制等。 花旗集团(Citigroup)说，政府可能还将出台更多紧缩措施，使得盈利预期降低，股票评级下调，并带来购买机会。尽管总体估值尚未到达花旗的买入点，但花旗已增持“极度超卖”的房地产股。 股市发出的信号表明，第二季度中国经济增长将由第一季度过热的11.9%放缓20%到9.5%，这一增长率更具可持续性。但中国紧缩措施可能会过度之忧，削弱了中国股市对投资者的吸引力。 对冲基金纽伯格伯曼公司(Neuberger Berman)中国团队的高级证券投资经理姚毓林说，中国市场的主要风险是目前经济可能正由紧缩向放缓转变。姚毓林认为市场尚未充分计入经济放缓风险，并认为下半年中国国内生产总值(GDP)增长可能下滑至9%，而明年上半年甚至可能低至8%。 刘鸣镝认为，中国经济增长可能继续放缓，她确信目前增长预期仍太高，如果第二季度GDP增幅低于9.5%，则会确认这一观点。本周要发布的固定资产投资及工业生产数据将会给出一些线索。 所以股市情绪比较低迷。热门电子书阅读器生产商汉王科技董事长刘迎建说，股市中并没有多少机会，经济增长的不确定性太多了。 这些担忧打压的不仅是中国的股市，还有依赖于大陆经济增长的邻近市场的股市。股票供给增加，也在对价格造成压力。中国正在将中国农业银行(Agricultural Bank of China)等大型银行改造成由私人股东持股的机构，同时允许国有控股企业为此前限制流通的股票放行。 经济减速还有可能扭转人民币的需求。人民币同美元挂钩，美国方面认为它被人为低估。欧洲主权债务危机已对人民币币值形成支撑，但野村证券(Nomura)的诺德维克(Jens Nordvig)说，人民币仍然被低估了至少15%。这种情况有可能吸引投机者重新回到中国。最终北京方面将刺激股市再次上涨，因为它仍然必须对公司进行私有化，同时让越来越多的散户投资者保持信心。 摩根士丹利资本国际中国指数(MSCI China Index)相对于当前年度利润的市盈率为14倍，正好为10年中值，其市净率为2.5倍，略高于10年中值2.3倍，而年利润增长率为20%。另外，姚毓林虽然担心中国经济持续放缓，但他也看到股市的投资价值正在积累。比如骏威汽车有限公司(Denway Motors)受到近期本田罢工事件影响，其香港市场的股价相对于现金后利润的市盈率为六到七倍，而去年的市盈率在15倍左右。姚毓林认为，重新投资地产股还不到时候，但他指出，中国建设银行(China Construction Bank)和中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China)等大型银行的市盈率已经不到10倍。 另外，摩根士丹利的荐买名单包括了中国海洋石油有限公司(CNOOC)和中国人寿保险股份有限公司(China Life Insurance)。 姚毓林说，人们认为中国就是一个增长题材，但在某些公司身上，它体现为一个低洼地带。这足以说明，买进中国股票的时机可能是越来越近了。 LESLIE P. NORTON 本文译自《巴伦周刊》