叶耀庭周评

	上周点评： 上周，因美国方面数据信息不多，且美联储6月底利率决策会议在即，再加上欧洲杯足 球赛连夜激战使欧洲投资人分心，所以，市场弥漫谨慎观望情绪，导致总体市况平淡乏 味，美元指数陷入窄幅区间盘整，美元兑大部分货币的波动区间也为近期最小。虽然总 体市况相对比较平淡，但市场依然存在两大亮点，其一是日元表现强劲，兑美元冲至2 个半月新高；其二是英镑走势疲弱，一度出现大跌。 美联储理事贝南克在上周初表示：“在今年年底前美国通胀水平将趋于平稳。”市场认 为，贝南克的言论透露出两方面的讯息，其一是美联储担忧通胀有可能在近期升温；其 二是美联储按照原先预计的步调慎重有序升息，将可以控制通胀。因为美联储6月29日 -30日利率决策会议就在眼前，虽然市场已充分消化了美联储将在本次会议上升息25个 基点的预期，但市场对美联储政策声明将如何评价“经济风险平衡”的立场却存在疑问 ，而美联储政策立场将影响到美元利率的后续走向，所以，在此关键因素明朗之前，市 场普遍采取了观望的策略。 不过，当土耳其首都安卡拉希尔顿酒店附近（布什访问土耳其将下榻该酒店）、伊斯坦 布尔地区（北约峰会将在此地举行）和伊拉克多个城市相继发生爆炸事件之后，市场终 于借口地缘政治风险升温，在下半周找到了打压美元的理由。而美国为数不多的几个经 济数据表现不佳，5月耐用品订单和第一季度GDP终值都出乎市场意外地疲弱，也成为市 场打压美元的理由。美国第一季度GDP终值向下修正为增长3.9%，远低于初值4.4%，当 然打击美元人气。美国5月耐用品订单较4月减少1.6%（市场原预期增长1.4%），这是该 数据自2002年12月以来首次出现连续两个月减少，对美元的利空影响更大。因为耐用品 订单是资本支出的先行指标，4月、5月耐用品订单连续减少，或许说明二季度资本支出 可能转弱，对二季度GDP增长率将有负面影响。 上周，德国公布了两个重要的经济领先指标，6月ZEW经济预期指数和6月IFO景气判断指 数。虽然德国6月ZEW经济预期指数从5月的46.4上升至47.4，出现今年以来的首次上升 ，但因为升幅小于市场预期，且德国6月IFO景气判断指数连续第二个月下滑至94.6，表 明市场对德国经济未来的复苏力度存在疑问。另外，欧元区4月经常帐盈余缩减为4亿欧 元（3月为盈余125亿欧元），4月直接与组合投资依然显示资金净流出63亿欧元（较3月 278亿净流出为低）。这些数据都对欧元不利，使得欧元只能借用美元的利空消息间接 得益，而无法受到来自欧元区基本面的支持。当然，德国智库IFO将2004年德国经济增 长率预估调升至1.7%，对欧元是一个好消息，但IFO主席辛纳表示：“如果下月的IFO景 气判断指数继续下降，欧洲央行应该降息。”这又令欧元多头难以乐观。 上周，数据方面对瑞郎可说是好坏参半。瑞士第一季度工业订单上升9.8%，表明制造业 活动强劲，对瑞士经济的上升趋势给予了确认，是一个利好瑞郎的数据。但瑞士5月出 口较去年同期实质下降5.2%，则似乎是一个利空瑞郎的数据。瑞士央行官员上周指出： “如果将瑞郎与欧元联系起来具有风险，可能对瑞士经济不利。”这表明瑞士央行目前 并不希望瑞郎与欧元挂钩联动，而是希望能够控制瑞郎的汇率，使瑞士能够维持较欧洲 其它国家更低的借贷成本。总体而言，瑞士央行依然是维持了不希望瑞郎因为升息而走 强的观点。这应该是造成上周逢这么多意外爆炸事件而瑞郎表现并不突出的原因。 上周，英镑不仅在三大欧洲货币中表现最弱，而且在所有主要交易货币中也表现最为疲 弱。英国研究机构NTC发布的报告显示，英国5月经济领先指标连续第四个月下滑，创去 年六月以来最低水平，预示英国经济将在今年末放缓并持续到明年初；英国央行6月会 议记录虽然以9比0决定升息25点，但没有暗示未来将采取进一步的升息举措，这些都使 市场对英镑升息前景产生疑问，对英镑有利空影响。另外，英国工业联盟月度产业趋势 调查显示，英国制造业的复苏态势在6月份失去了一些动能，总订单及产出预期均有所 回落，也反映出了英镑走强和利率上升的负面影响。当然，英国央行总裁金恩在国会发 表证词演说时称：“货币政策委员会未放弃逐步调整利率的立场，也从来没有说过逐步 调整意味着每三个月升息25个基点。”对英镑产生一定的利好影响，但并没有使市场重 燃对英镑升息的预期，也就造成英镑最终没能扭转跌势。 上周，加拿大5月通胀年率增长2.5%，好于市场预期；5月领先指标上升1.2%，为近两年 来最大升幅，使市场预期加拿大央行可能会在9月升息，一度刺激加元走强，但因为加 拿大周五公布的4月零售销售数据表现不佳，按月环比下降0.8%，造成加元出现虎头蛇 尾的走势。 上周，澳元扭转了最近一段时间的弱势走势，市场人气出现转暖的迹象，主要得益于澳 大利亚股市表现出色和技术面的作用。最近，澳大利亚股市接连几个交易日创下记录高 点，对改善澳元人气有帮助。另外，0.6770一带是澳元兑美元从2001年低点至今年高点 0.8008的0.382回调黄金分割位，最近几周连续给澳元下档提供了支撑，终于引发了澳 元的反弹。 日元上周以创近10周新高的表现，成为市场最大的亮点。支持日元走高的最主要原因， 在于市场看好日本经济，而日本经济数据表现亮丽，也没有令日元多头失望。日本5月 贸易顺差较去年同期增长35.5%，连续第11个月扩大，显示出口依然是拉动日本经济复 苏的主要动力。日本4月第三产业指数较上月增长2.2%，所有产业指数较上月上升2.3% ；日本政府调查报告显示，日本大型企业在第二季度对景气状况感到乐观，显示日本经 济处于平稳复苏的轨道之上。另外，日本股市继续保持稳步攀升的走势以及技术面的支 持，也是激励日元走高的重要因素。所谓技术面的支持，主要是美元兑日元20天均线下 弯，成为压制美元支撑日元的主要屏障。 上周五日本公布5月全国核心消费者物价指数较去年同期下滑0.3%，有点出乎市场意外 。因为市场原本预期随着日本经济展开复苏进程，日本的通货紧缩状况应该有所好转， 但实际情况是日本通缩状况未见明显好转。这对日元多头信心有所打击，因为通缩依旧 意味着日本央行仍会维持零利率及超宽松的货币政策。当然，5月通缩数据对于改善日 本债券市场下滑导致长期债券利率上扬的压力还是有好处的，所以，在目前特殊的市况 下，也未必完全是坏消息。 上周市况： 交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅 美元指数 89.06 89.65 88.62 88.98 -8点 欧元/美元 1.2141 1.2199 1.2038 1.2175 +34点 英镑/美元 1.8385 1.8407 1.8098 1.8262 -123点 美元/瑞郎 1.2432 1.2579 1.2382 1.2475 +43点 美元/日元 108.65 109.40 106.99 107.55 -110点 美元/加元 1.3627 1.3677 1.3402 1.3491 -136点 澳元/美元 0.6898 0.7023 0.6843 0.6996 +98点 本周基本面应注意以下信息和事项：（重点关注带**者） 美国方面： 周一，20：30 **美国5月个人所得、个人支出和个人消费支出物价指数 周一，20：30 美国5月实质个人支出 周二，22：00 **美国6月消费者信心指数 周二至周三，美联储举行为期两天的利率政策会议 周三，21：00 美国6月全美采购经理人协会纽约企业活动指数 周三，22：00 **美国6月芝加哥采购经理人指数 周三，22：00 美国5月芝加哥联邦储备银行全国活动指数 周四，02：15 **美联储公布利率决议和政策声明 周四，20：30 **美国截至6月26日一周初请失业金人数 周四，22：00 **美国6月供应管理协会制造业指数 周四，22：00 美国5月营建支出 周五，02：00 美联储公布5月4日会议记录 周五，20：30 **美国6月新增非农就业人口和失业率 周五，22：00 **美国5月工厂订单 欧元区方面： 周一，14：00 德国7月Gfk消费者信心指数 周三，01：00 **欧洲央行总裁特里谢发表公开讲话 周三，14：50 法国第一季度GDP季率修正值 周三，17：00 **欧元区6月消费者信心指数 周三，17：00 **欧元区6月经济景气指数、企业景气指数、企业信心指数 周三，17：00 **欧元区6月消费者物价调和指数初值 周四，15：55 **德国6月制造业采购经理人指数 周四，16：00 **欧元区6月制造业采购经理人指数 周四，17：00 欧元区5月失业率 周四，19：45 欧洲央行利率决定 周四，20：30 **欧洲央行举行记者会 英国方面： 周二，16：30 **英国5月消费者信贷 周二，16：30 英国6月Gfk消费者信心 周二，23：00 **英国央行总裁金恩发表讲话 周三，16：30 **英国第一季度经常帐收支 周三，16：30 英国第一季度GDP季率和年率终值 周三，18：00 **英国6月零售销售差值 周四，16：30 **英国6月制造业采购经理人指数 日本方面： 周一，07：50 **日本5月零售销售 周二，07：30 **日本5月失业率 周二，07：30 日本5月受薪者家庭支出 周二，07：30 **日本5月工业生产 周三，13：00 日本5月房屋开工和营建订单 周三，日本央行公布5月19日至20日货币政策会议纪录 周四，07：50 **日本央行6月短观经济报告 周五，07：50 日本6月货币基础 其他方面： 周一，国际清算银行年会结束 周三，17：30 **瑞士6月KOF领先指标 周三，20：30 **加拿大4月GDP 周四，13：45 **瑞士6月消费者物价指数 本周展望： 从基本面来看，本周将是十分繁忙且关键的一周，美国、欧洲和日本重要的经济事件和 数据将纷至沓来，令人目不暇接。 虽然市场已经消化了美联储将升息25点的预期，但美联储利率决议及其政策声明依然将 成为本周基本面上的重头戏。如果美联储如市场预期升息25点，那升息本身对市场的影 响将十分有限，市场将转而关注美联储货币政策声明如何评价美国经济面临的风险。如 果美联储强调未来的经济风险在于反通胀，那将使市场对美元未来升息预期升温，将对 美元构成利好影响。如果美联储认为未来的经济风险依然是反通胀和防止增长减速的平 衡，那将暂时压制市场对美元未来进一步升息的预期，对美元有利空影响。当然，如果 美联储本次会议出乎市场意外决定不升息。那恐怕将开启美元新一轮重大跌势的大门。 6月30日，美国能否顺利想伊拉克临时政府移交主权，也是市场十分关注的一件大事。 当然，重要的不是移交权利的仪式，而是7月份以后，美英联军能否有效帮助伊拉克临 时政府控制局面，伊拉克临时政府能否真正行使主权，这关系到地缘政治风险因素的后 续演变，对美元后市的影响也是比较重要的。 除了上述两大重要事件之外，美元基本面的重点将落在6月消费者信心指数、6月供应管 理协会制造业指数以及6月就业报告等市场重点关注的数据之上。 欧元区方面，最为重要的当然是欧洲央行的利率决议，市场预期欧洲央行将维持利率不 变。此外，市场将关注德国和欧元区制造业指数、欧元区消费者信心、企业信心等数据 。对于欧元区来说，因为经济复苏动力不足，通胀又有所抬头，所以，欧洲央行的货币 政策陷入了左右两难的境地，欧元区财经官员和人士对未来的政策取向正在出现分歧。 比如，德国BDB银行协会认为欧洲央行无需改变利率来回应欧元区通胀率预估的上调； 德国IFO主席甚至认为欧洲央行应做好降息的准备；欧洲央行委员雷贝舒表示，欧元区 经济正在复苏，通胀较之经济增长更令人关切；欧洲央行首席经济学家易辛称对通胀预 期上升感到忧虑。目前任何有关欧元区经济增长方面的好消息都会给欧元带来较强的刺 激作用，因为如果经济复苏势头得以保持，那欧洲央行就可以毫无后顾之忧地对付通货 膨胀，即欧元未来也可能有升息的机会了。 日本方面，市场最为关注的将是日本央行6月短观季度报告，上周，市场推高日元 ，也有冲着对这份报告良好预期的成分在内，所以，应格外留意这份报告。如不好，那 无疑将导致日元涨势逆转；如好，也要当心利好提前消化。另外，需要密切注意的是， 下周的7月11日，日本将举行参议院选举，如果自民党失败，比如，在参议院的议席较 选举前有所减少，那恐怕对日元是利空的消息。 上述重要事件和数据有可能揭示市场未来一段时间的演变框架，所以说本周在基本面上 是非常关键的。这种关键程度还可以用上周美国财长斯诺和日本财务省官员的言论来体 会。 美国财长斯诺在上周五重申支持强势美元，但表示汇率应反映供需的基本面。他指出： “美国青睐弹性汇率机制...没有一个国家曾经通过令汇率贬值而走向繁荣。” 日本财务大臣谷垣祯一上周在会晤国际货币基金会执行长雷托时，重申日本政府的汇率 立场论调，他表示：“汇率应反映基本面，日本当局认为必要时将会采取行动。”日本 财务省次官沟口善兵卫指出：“对于世界三大主要货币（美元、欧元、日元）来说，经 济基本面的相对强度没有改变。”他先前不断强调美国的基本面要比欧洲或日本强劲。 我们已经对这些言论感到非常熟悉了。当然，这些言论主要是在去年下半年和今年年初 ，曾经被这些官员经常挂在嘴边，自今年第二季度以后，我们就很少听到这种言论了。 现在再次重温，是否应该引起我们的警觉呢？我想，警觉日本方面可能进行干预是一回 事，更重要的是应该警觉美元是否又要面临一波新的大跌浪了。本周这些基本面因素明 朗以后，或许我们就会得到结论。 技术面分析： 美元指数：从技术面看，美元指数的走势也已经到了生死攸关的地步。在周K线上，如 果美元指数本周再收出阴线，那周线MACD指标将形成死亡交叉（快线向下穿越慢线）， 这对美元指数的中期走势是非常不利的，所以，美元指数已经运行到了技术面非常关键 的时刻。从日线图看，日线MACD指标在0轴以下刚形成死叉，日线RSI即将跌落30以下的 弱势区域，这些指标也提示美元指数将面临生死考验。唯一令美元多头可以稍稍感到安 慰的是，目前，周线布林轨道处于收缩过程之中，美元指数即使向下破位，短期内还不 至于一泻千里；日线布林轨道处于横向波动状态，也还没有发出美元走下跌波段的信号 ，当然，如果美元指数本周再跌，特别是跌破88整数关，则日线布林轨道将会发出美元 指数走下跌浪的信号。从日线和周线的均线系统及布林轨道线系统分析，目前，能够对 美元指数下档构成支撑的，只有位于88.50附近的30周均线和位于88.15附近的日线布林 下轨，这是美元指数本周的支撑位所在，如跌破88正数关，则美元指数最终将跌向87. 50至87一带。上周，美元指数上档主要受到30天均线的阻力，美元指数想摆脱走下跌浪 的风险，必须首先克服位于89.40-89.50一带的30天均线，这是本周美元指数的初步阻 力位，如果突破该点位，那位于90-90.20一带的50天均线和日线布林上轨将对美元指数 形成强阻力。 欧元兑美元：从技术面看，欧元兑美元本周也面临关键的时刻，因为如果本周欧元继续 收出阳线，特别是大阳线，则欧元兑美元周线MACD指标也形成金叉（快线向上穿越慢线 ），如此，欧元兑美元将形成一波中期升势，有望再次冲击1.26以上的高位。目前，日 线图MACD指标刚刚在0轴以上区域形成金叉（金叉角度不够有力），日线RSI也接近70附 近的强势区域，这些指标显示市况对欧元相对有利。不过，令欧元空头可以安慰的同样 是目前周线布林轨道处于收缩状态，日线布林轨道处于横走状态，显示欧元兑美元即使 走中期上升浪，也不会一气呵成。从日线和周线均线系统及布林轨道系统分析，目前， 位于1.2185附近的100天均线是上周欧元兑美元的上档阻力位，本周欧元如果突破100天 均线，将首先在30周均线1.2260附近遇到阻力，强阻力在日线布林上轨1.2310附近。上 周，50天均线为欧元兑美元提供了下档支撑，目前，该均线位于1.2045附近，仍是欧元 下档的支撑位，如被跌破，则位于1.1970-1.20一带的日线布林下轨对欧元有强支撑。 英镑兑美元：从技术面看，英镑兑美元上周连续在20天均线下方运行，且日线RSI运行 在一个下降趋势之中，目前位于50中位线之下，对英镑相当不利，提示英镑后市可能将 会在日线图的下轨和中轨之间做偏弱势的波动。上周，30周均线为英镑兑美元下档提供 了支撑，本周初位于1.8150附近的该条均线依然是英镑下档的初步支撑位，强支撑位在 50天均线所在的1.8040附近。如果跌破1.8050，则英镑波段跌势将会向1.78方向延伸。 英镑兑美元摆脱下行风险的关键是必须重新站上1.83附近的20天均线，这是英镑本周的 阻力位，如突破，则1.8460附近对英镑有强阻力。 美元兑瑞郎：从技术面看，美元兑瑞郎日线MACD和RSI指标的形态和位置提示瑞郎短期 内不会大幅度走强，这或许也可以印证欧元兑美元近期不会大幅度冲高。从日线图均线 系统观察，目前位于1.2560附近的30天均线是上周美元兑瑞郎的阻力线，本周初仍将给 美元兑瑞郎带来初步阻力，美元兑瑞郎的强阻力位本周位于1.2630和1.2715附近。本周 ，美元兑瑞郎的支撑位在1.2350附近。 美元兑日元：从技术面看，美元兑日元日线MACD指标和RSI指标提示美元兑日元继续处 于弱势之中。周线MACD指标也即将形成死叉，对美元不利。但周线布林轨道处于收缩状 态，且轨道线形态也表明日元继续大幅度上涨的潜力有限，至少日元这波上升行情目前 还看不到将突破105整数关的端倪。本周，美元兑日元的初步支撑位在106.80-106.50一 带，强支撑位在106附近。美元兑日元本周的初步阻力位在108.65附近，强阻力位在10 9.10-109.30一带。 美元兑加元：从技术面看，美元兑加元已经在处于横走状态的日线布林轨道线中走了一 个来回，因目前美元兑加元处于接近下轨附近，所以，后市有望再次向上轨附近运行。 日线MACD和RSI指标虽然都对加元有利，对美元不利，但似乎RSI指标没有出现在弱势区 钝化的迹象，说明加元进一步连续上涨的潜力不大。当然，美元兑加元周线MACD指标即 将形成死叉，也提示加元后市短期内大跌的风险比较有限。本周，美元兑加元的支撑位 分别位于1.34和1.3360附近，初步阻力位在1.36附近，较强的阻力位在1.3670附近，如 跌破该点位，美元兑加元的波段升势将延续到1.3770附近。 澳元兑美元：从技术面看，澳元兑美元日线5天和10天短期均线向上拐头并处于金叉状 态，日线MACD指标处于金叉状态且快慢线开口距离扩大，日线RSI已回升至50上方，这 些均显示澳元短线已经摆脱了进一步大跌的风险。当然，目前周线指标一时还难以支持 澳元大幅度反弹，因此，澳元兑美元后市运行低位蓄势整理的可能性较大。本周，澳元 兑美元的阻力位在0.7045-0.7065一带，初步支撑位在0.6930附近，如被跌破，则在0. 6830一带有强支撑。 交通银行上海分行 叶耀庭 （2004/6/28）