一波未平一波起 難題之外有難題--論升息

	綜合紐約外電．7月1日 2004 / 07 / 02 星期五 00:04   聯邦準備理事會(Fed)週三決議調高利率，結果製造的問題，可能並不少於解決的問題。 在以往緊縮信用的循環裡，利率的走勢，完全取決於央行對通貨膨脹的控制情況。可這一次，情況變得有些複雜。 一方面，通貨膨脹的確冒出了頭。即使扣除食品與能源，現今，各項物價指數上升的速度，都較近幾個月來得更快更猛。這也是Fed調高利率的主要原因。 另一方面，就業市場仍然尚未進入紅光滿面的狀態。許多人仍有著高額負債，隨著聯邦基金利率調升，這些負債所承擔的利息也將水漲船高。 通常，央行並不會直接關心就業問題。畢竟，如果經濟快速成長，到了接近過熱程度，理所當然也會快速創造出就業機會。隨後勞工成本又會衍生出通貨膨脹問題。 但是這一次情況不同。 雖然過去三個月間，美國幾乎增加了100萬個新的就業機會，但是較諸三年多前的高峰期，就業機會仍減少了約150萬個。 失業率固然已經由近來的高點下滑，但是有超過五分之一的失業人口，失業期已經達半年，甚至更久，為過去20年來，次高記錄。因而，許多失業者已經變得垂頭喪氣，甚至放棄尋找工作，也因而不再被列入失業族群。 所以儘管經濟擴張已經邁入了第三年，個人收入成長卻遠低於正常水準，也就不足為奇了。這使得許多家庭不得不大量借貸，才能勉強渡日。而這些新的債務中，有高達40%係採用浮動利率，亦即可調整利率。 這些新的債務中，大多係用於日常開銷，其餘則用於購買房屋。因而今日擁有房屋的人較以往都多。 房屋需求上升，使得房價也隨之大漲，且上漲的速度大幅快過家庭所得的增加。結果也引發投資人擔憂，隨著利率上揚，房價泡沫終將破滅。到頭來，許多人的負債將遠超過其房屋價值。 顯然，Fed調高聯邦基金利率幅度越大，這項債務重擔的問題也就會變得更為嚴重。因而可調整抵押貸款利率，束縛了Fed的雙手。 Fed未來的利率決策，將取決於Fed是較擔憂通貨膨脹，抑或較擔憂偏高的家庭債務。 在面臨這兩種矛盾力量左右相逼的情況下，Fed想要推敲出適當的貨幣政策，宛如陷入了上有鍋蓋，下有鐵板的困境。