匯率之父祈連活：美國升息 亞股跌幅將較歐美股價深

	台北‧ 7月 7日 2004 / 07 / 07 星期三 20:10   被譽為「聯繫匯率之父」的景順集團首席經濟師祈連活(John Greenwood)今日指出，從1994年美國升息經驗來看，亞洲股市在升息階段，股價下跌程度最深，反倒是歐美股市表現相對平穩。此次預料各區域股市表現也會與1994年時類似，也就是亞股下跌的情況，將較歐美股價為深。 美國聯準會(Fed)在各界的預期聲中，於6月下旬正式升息，祈連活今日特別從1994年美國Fed升息經驗，剖析當時市場發生何種變化。祈連活表示，Fed升息抑制就業過度擴張。1994年美國前次大幅度升息之前，美國平均就業人口數超出平均水準，而當聯準會連續升息之後，平均就業人口數緩步下滑，1994年底利率升至最高水準之際，平均就業人口數則呈現大幅降低。 1993年美國就業人口數有9個月超過長期平均水準 20.7萬人，但是Fed一直到1994年2月才宣布升息，當時就業人口3個月移動平均數已超出20.7萬人，與目前就業人口數23.4萬人的水準相當。 從1994年升息經驗來看，對各國股市的影響，很明顯股市成長均停滯，但各國影響程度有別。祈連活表示，1994年Fed展開升息的同時，股市成長停滯，包括成長型類股與價值類股的表現都呈現盤整之姿，不過， S&P500指數與S&P500 BARRA價值指數，當1994年底利率到達高點之後，股價同步自低檔反彈一路上漲。 而當時美國利率調升過程中，各國股市所受到的影響程度亦有差別，其中亞洲股市在升息階段，股價下跌程度最深，反倒歐美股表現相對平穩。新興市場及偏重金融地產業的香港恆生股價在當時大幅回檔，日本 TOPIX指數也見股價回檔，S&P500指數與英國富時100指數則在升息之初小幅回檔，盤整後緩步上揚。此次，各地股價所受的影響，也可能與1994年類似，也就是亞股下跌的情況將會較歐美股價為深。 祈連活指出，在1994年至1995年的升息周期，美股停滯不前，但其後漲勢凌厲。其他股票市場也表現遜色，新市場及偏重金融和地產業的香港市場急劇回挫。本次升息也可能出現相同的情況。不過，1995年2月聯邦資金利率最後一次升息後，恒生指數一路飆漲，漲勢較歐美股市更為凌厲。