谭雅玲7月9日观点

	谭雅玲：政治起阴云 汇率有波澜 本周外汇市场美元出现涨跌不同的策略运用，其兑欧元汇率与兑日元汇率交错贬值。美元兑欧元汇率在1.22-1.23美元盘整，周末欧元将会继续上涨1.24美元；美元兑日元汇率在108-109日元上下波动。其他货币出现不同幅度上涨态势，其中英镑从1.82美元上涨到1.85美元，瑞郎从1.23瑞郎上升到1.22瑞郎，澳元从0.71美元走升到0.72美元，加元基本稳定在1.32加元水平，上升为1.31加元。 本周外汇市场令人揣摩的是日元汇率状况，日本股市、经济、政治与日元汇率价格水平连接性愈加紧密，进而使日元汇率超出市场多数预期的状况逆向运行。 首先日本股市投资状况明显打压日元。一周来日本股市一路走跌，下跌600多点。回顾日本股市走势，去年4月至今年6月底，日本股市上升幅度达到60%左右，日经价格指数从7607点走高至11887点，其中国际投资者超买日股形成日本股市投资热情热浪。尤其值得引起注意的是，日本国内个人投资者开始加大对股市的投资热情，日本个人投资者购买股票金额已经达到72.49万亿日元，个人股票交易占到日本股市交易总量的32%，相比较一年前这一比重仅为不足10%。但近期由于日本多层面问题的出现，特别是小泉内阁面临信心危机，股民撤离股市投资明显加大，甚至外资超卖股票与前段外资超买股票形成巨大反比，双双打击日本股票价格，连续走跌趋势加重。日本投资数据显示，近期有将近5800亿日元的资金净流出日本，原因是日本投资者转向购买外国资产；同时外国投资者转而抛售日本国债和股票。另据日本官方公布资金流动统计数据，前周日本投资人对国外债券及股票资产投资净额分别达6286亿日元及270亿日元，同时国际投资人对日本债券及格股票投资净额为-1144亿和-1898亿日元，投资流动性形成日元投资信心的下挫。 其次日本经济乐观有忧虑约束日元。从日本综合数据看，经济增长连续8个季度的增长态势给市场信心提升明显，进而加大国内外对日本股市的投资热情，并有利于日元投资。但是从经济基本面看，日本经济并非确定景气复苏。如5月整体家庭支出较4月下滑,较去年同期为高，5月平均家庭支出301,320日元，该数据较去年同期实质增加4.8%,但较上月减少0.6%。而5月领先指标初值升至66.7,上月修正后为65.0；领先指标为连续第九个月维持在50以上,显示未来景气可能更佳。但5月同时指标初值为66.7,为三个月来首次高于50；4月修正后为45.0。6月基础货币较去年同期增长4.4%，5月基础货币较去年同期增长7.4%。基础货币为在外流通通货,再加上商业银行存放于央行的存款。与上月相比,经季节调整后的6月基础货币年率化计算后为下跌8.6%。日本基础货币的年增长率在2002年4月达到36.3%高峰后,一直持续放缓。目前市场较为关注下周二为期两天的日本央行政策例会,焦点则积聚在日本央行对强劲经济复苏的看法。日央行上月调升其对经济的评估，认为经济持续复苏，但扬弃了"渐进式"的措辞,并表示生产与企业获利增加对就业情况有正面的影响。实际上，日本经济以10年来最快速度增长,在截至3月的前两季GDP以实质年率计增长6%速度，主要是受到主要贸易伙伴中国与美国需求强劲所提振，经济内需不足和外需旺盛，依然难以确定经济前景。因此有官员表示，日本经济本轮复苏及日经指数目前已达到顶峰，随后可能出现回落。其中日本庞大的公共债务负担是最大忧虑。特别是全球利率水平上升趋势，巨额负债将对日本经济构成严重威胁，日元走强难有实质支持。 最后日本大选政治不确定因素困惑日元。本周日将是日本众议院选举结果明朗之际。从目前状况看，小泉内阁支持率大幅下降，国民信任度已经跌至35.7%，比去年11月众议院选举前的调查结果减少11%，小泉政府支持率为2001年4月以来最低。导致这种局面的出现主要是由于日本政府在国会强行通过养老金改革法，以及日本自卫队在伊拉克权力移交后参加驻伊多国部队。伴随国内政治疑虑和经济难以预期的前景，市场更为关心日本经济政策的连续性，以及经济政策对经济复苏的扶持，进而在信心上动摇日股和日元投资信心，打压日元。 预计下周美元走跌将可能扩大，欧元汇率有走升1.25美元的可能，但依然是在涨跌中盘整性运行；日元将可能下跌至110-112日元，一方面是日本股市投资周期调整的影响，另一方面也与日本经济和政治有关，但如果从美国策略把握推高欧元看，日元也可能走升107日元。总之三大货币走势中的美元策略把握和市场技术运用，将是重要的主导因素。其他货币有明显的上升可能，利率优势、技术周期以及经济支持等因素都较为明显。 谭雅玲 2004/7/9 ￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥ 谭雅玲：加息按预期 价格稳过渡 本周外汇市场在焦点关注中平稳过渡，美元兑欧元和日元主要汇率基本稳定性较好，其中美元兑欧元汇率在1.20-1.21美元温和调整，周末将会有欧元跳升可能；美元兑日元汇率在107-108日元间观望， 周末有109日元期望；其他货币汇率较为温和盘整，英镑有涨有跌，向上走趋势有显现；瑞郎和澳元更为稳定，基本点在1.24瑞郎和0.69美元；加元虽然有大选风波，但也稳定在1.33-1.34加元水平。 　　本周外汇市场的焦点集中在美联储加息，而实际市场准备早已基本到位，价格技术或心理调整使美联储加息25个基点公布之后，美国联邦基金利率为1.25%，利率市场价格平稳过渡；欧洲央行也按预期维持利率不变，利率水平为2%；预期铺垫已经使市场应对超前，无论市场策略或产品价格都表现平和。而从美联储加息本身看，对自身和国际经济具有积极稳定意义和影响。 　　首先是加息经济支持性充裕。美联储加息最为重要的目的是支持和调节经济，以促进美国经济持续复苏和增长。目前美国经济已经实现连续11个季度的增长态势，经济扩张显得强劲，2004年第一季度的经济增长尽管在上周末下调至3.9%的水平，但无论与自身经济增长水平和其他经济体相比较，都具有较高的增长水准。而人们集中关注的失业问题也有所缓解，最新公布的5月份失业率依然在5.6%的水平，新增就业机会有利于美联储加息的支持。特别是对加息具有重要影响的股市价格，去年扭转跌势转向上涨，今年上半年基本稳定，高科技股略有上升，表明美国股市调整周期可以承受加息；尤其是企业盈利预期和结构调整显著变化，进而有利于加息市场支持因素。由于美国是一个以内需拉动经济增长的国家，因此，美国人的家庭财富对未来的消费状况，尤其是股市有很大的影响。据美联储新一期的《资金流动》报告显示，今年第一季美国家庭资产净值增长1.5%，达到破纪录的45.15万亿美元，相当于美国GDP的4倍多。而6月份美国消费者信心指数上升到101.9，制造业连续13个月增长，5月份个人所得增长等经济数据，使美联储加息的社会经济氛围有利。因此，美联储加息举措是4年来首次，进而将进一步促进美国经济良性发展。 　　其次是加息政治保障性适宜。美联储按照市场预期加息25个基点，美国联邦基金利率上调到1.25%，整个金融市场显得平稳，其中还有值得思考的政治策略因素。美联储6月30日加息与6月30日美国向伊拉克政权都在一天计划之中，反思5月4日美联储例会的外围干扰的重要因素在伊拉克问题，为此，美国将伊拉克政权移交提前两天在6月28日进行，顺利平稳移交给予金融调控环境保障，值得思考美国金融与政治综合策略的综合协调，政治与金融的关联在伊拉克问题上对金融信心心理的影响，是美国策略把握避免突发因素的适宜对应，从而有效保障政治经济均平稳过渡。美联储加息顺利实施的环境保障因素，是美国综合性思考的恰当之处。因此，回顾5月4日的利率调控和6月30日的加息现实，笔者认为美联储加息的国内外稳定因素使利率抉择环境复杂化和动荡性上升，非经济因素的影响有所上升，并有所干扰美联储利率抉择。政治因素和投机干扰是美联储利率抉择的重要参考面，全球经济政策的抉择面临更为错综复杂的局面，利率抉择的综合性因素是不可忽视的。 　　最后是加息策略稳健性突出。美元利率上调将有利扶持美国财政政策，推进外资流入，对美国资本市场具有积极作用。未来全球主要利率水平将在上调中温和调整，美联储加息依然是重要关注，而稳健有序加息不仅是美国经济内部的需求，也是国际环境应对的需要。预计年内美联储将会继续上调利率75-100个基点，初步判断为：8月10日例会再加息50个基点，12月14日再加息50个基点；理由是此次加息平稳，美国经济态势利好，加息环境条件成熟；尤其是面对国际投资的激烈竞争和国际环境的变化，加息时机较为适宜，相对而言9月-11月是美国财年决算和大选关键时期，相对稳定是国内政治、经济和社会形势的需要，是美联储维持利率稳定的重要因素；反思前车之鉴，经济调控不能局限政治，也不能脱离政治，否则将会对经济有实质性的伤害；金融和政治的提前运作有利经济主动；最后在于美国国际主导意识和霸主心态，也将是促使加息力度扩大的因素之一。而预计其他利率，如英镑将会缓慢加息，其他货币加息空间基本见底，谨慎应对将会突出，欧洲央行将面临艰难抉择，年底有加息可能。 　　预计近期美元或许有走弱可能，经济数据表现各异，以及经济增长有向下趋势，预计第二季度经济增长率为3.5%；而美国经济和美元走势弱化并非是一件不好事情，或许更有利于美国经济持续稳固发展。因此，美元兑欧元和日元汇率将可能在1.22-1.24美元和108-110美元左右，其他货币温和上涨。 　　谭雅玲 2004/7/2 [ Last edited by macdonald0618 on 2004-7-9 at 04:13 PM ]