美大选临近日圆趋升 日圆107至112徘徊已久

	2004.07.15 10:04 东方日报   　　过去一周，美元兑主要货币续跌，欧元曾高见1.2430 ，英镑曾见1.8660 ，而澳元亦曾高见0.7280 的两个多月来高位。惟于周二纽约时段，随着美国公布5 月份贸赤缩窄至459.5 亿美元 ，欧元、英镑、澳元及日圆均从高位回吐。执笔时，美元兑日圆已从周一低位107.60 反弹至109.40 。 　　日圆于过去两天迅速下跌，究其原因，主要受三个因素影响。第一，市场传闻日本央行曾经向银行「问价」导致短期炒盘离场。第二，日本自民党在参议院选举中失利，虽然今次不致动摇首相的领导地位，但小泉纯一郎的个人声望已明显受到考验。第三，市场相信日本两大金融机构UFJ 控股及三菱东京集团极有机会合并为一间全新金融机构。基于日本法律只容许银行持有非集团股票不超过其市场总值的5% ，保守估计两银行大概要减持约1,000 亿日圆的日股，消息传开，日经于周三下跌2% ，日圆亦转弱至109.40 水平。 　　日圆于107 至112 波幅徘徊已久，究竟在甚么时候才会升穿107 或105 水平，笔者尝试从期权市场及政治因素方面补充经济及资金流向的正面因素。过去一年内，日圆的引伸波幅（反映期权的价格）最高为13.7% ，分别于去年9 月底及今年4 月初所见，其时为七国峰会之后，欧、美各国极力鼓吹亚洲货币升值。日圆一个月引伸波幅现为9.8% ，反映市场并无预期日圆于短期内有过大的波幅。日圆认购期权的风险转移溢价，以一年期的1.2% 为高，反映市场对日圆走强的期望会随着时间过去而增加。 　　笔者预期，当美国大选接近时，日圆有比较大的诱因挑战高位。美国民主党总统候选人克里在竞选政纲中开宗明义说明要制造职位，反不平等竞争，矛头直指中国及日本等亚洲国家，控诉其人为操控汇价以增强出口竞争力。在这个大题目上，相信布殊政府亦不能「侧侧膊」地轻轻带过，大约9 月至10 月期间，将有激烈辩论及姿态，至11 月，若民主党大选胜出，则日圆上升之势将更甚，而日本央行能否守得住105 水平，将是一大疑问。