〔投行宏观分析〕人民币升值长期利于抑制通胀,但短期内作用较小--中金公司

	2008年 3月 27日 星期四 10:11 路透香港3月27日电---中国国际金融公司发表研究报告称,对汇率传导效应研究结果显示,人民币升值从长期来看有利于抑制通货膨胀,但是短期作用较小. 报告指出,假如人民币名义有效汇率升值5-10%,居民消费价格指数(CPI)在半年後仅减少0.2-0.4%,而三年後累计下降1.5-3.0%.这一结果与一些对欧洲国家的汇率传导效应研究结果相近.这可能是由于中国的进口依赖度与欧盟相近. 但报告认为,尽管人民币升值对抑制通胀的直接作用不是很大,并且传递至消费价格的时间较长,但假如人民币一次性升值(随後一段时间则保持稳定),将减少热钱对于未来升值空间的憧憬,降低热钱涌入倾向,从而降低因货币膨胀所造成的通胀压力. 然而,鉴于出口增速进一步下滑,政府采取一次性升值的措施可能性已降低,因此应对通胀无法依靠单一政策,而应采取"紧货币"(包括汇率升值和信贷规模控制)抑制中国自身通胀因素,同时用财政政策加大补贴农业生产和补贴城市低收入者. 报告称,国际大宗商品和农产品价格对中国消费价格的影响较人民币汇率大得多.这表明全球性商品价格上涨是拉动中国消费价格上扬的关键所在.而全球大宗商品价格的近期飙升与美国宽松的货币政策导致美元贬值密切相关.这说明中国以及许多发展中国家目前的高通胀是美国宽松的货币政策造成的,不可能完全依靠自身的货币紧缩根治. 另外,报告指出,为了引导通货膨胀预期,政府应当强调中国通货膨胀的国际周期性因素,即美元和大宗商品价格的周期性变化.美元见底回升之日也许是全球通货膨胀压力减小之时.并认为美元09年回升的概率较大,届时通货膨胀将明显放缓.而中国出口因外需走弱放缓,也将抑制制造业产品价格上涨.政府切忌让民众形成"外部环境对中国经济影响不大,政府可以在短期内降低通胀"的预期,因为一旦这种预期不能兑现,政府治理通胀的公信力将受到影响.(完)