匈牙利的货币风险

	不是说有了自己的货币就可以高枕无忧。尽管许多人因希腊受制于欧元而无法通过本币贬值来保持竞争力而感叹不已，但就在匈牙利政界人士现在正忙于消除执政党高官有关该国面临与希腊相同命运的不当言论影响的同时，匈牙利的情况也告诉我们，允许本币贬值也未必能确保可以毫发无损地全身而退。 过去一周福林兑欧元和瑞士法郎分别下跌了4.8%和7.3%。虽然新上台的青年民主党政府誓言将坚守预算赤字占国内生产总值(GDP) 3.8%的目标，但福林周一仍未能挽回多少损失。这说明市场已对匈牙利政府的政策和宣传失去信心。而货币贬值还可能造成螺旋式下滑效应：匈牙利公共债务中约45%以外币计价，因此福林汇率大幅下滑会导致负债占GDP比重迅速攀升。 匈牙利2009年债务占GDP的比重为78.3%，远高于捷克与波兰的水平。负债累累的匈牙利私人领域情况则更为糟糕。匈牙利央行(National Bank of Hungary)的数据显示，截至2010年4月，63%的个人住房抵押贷款为外币债务。这意味着，福林兑欧元、尤其是兑瑞士法郎下滑将直接加重个人债务负担，进而削弱家庭消费能力。 还有时间方面的问题。汇率变动需要经过一段时间才能发挥作用。以英国为例，英国央行(Bank of England)就曾因2008年年底时英镑汇率大幅下滑未能起到预期的出口促进作用而感到困惑。如果问题出在需求而非价格，那么货币贬值对经济增长的影响可能会微乎其微，但是对债务和消费却会迅速产生冲击。 享有很高支持率的匈牙利新政府目前急需推出一项可信的方案来实现赤字削减目标。如果无法打消市场疑虑并缓解福林的压力，匈牙利央行有可能被迫进行入市干预，从而消耗其外汇储备甚至最终求助于加息手段。而这只会令形势雪上加霜。匈牙利将面临与希腊类似的窘境，只是情况略有不同而已。 Richard Barley