前景不明朗令伯南克面临艰难政策选择

	[世华财讯]美国低迷的经济现状，和随之采取的经济刺激措施可能引发通胀，面对此种非理想状态，美联储面临艰难的政策选择。 综合媒体7月23日报道，美国经济在上世纪90年代末处于低通胀、高增长的理想状态，这令美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)当时相对宽松的货币政策成为合理选择，如今Fed却正陷入与此相反的两难处境中。一方面当前美国经济处于低迷状态，就业市场疲软，消费者不愿支出，企业对前景感到担忧，产出缺口巨大。另一方面，由于Fed已经向银行系统注入了大量流动性，人们又担心经济很快变得过热。这正是Fed主席伯南克(Ben Bernanke)在过去两天的国会作证中表示将做好两手准备的原因。 伯南克在证词中提及了Fed计划最终削减资产规模并采取前瞻性举措。但在作证后的问答环节，他也表示，如果经济复苏受阻，Fed愿意考虑采取进一步举措增加流动性的可能性。 欧洲主权债务危机导致的大量避险资金流入令美国债券市场走势扭曲，同时令Fed履行职责的复杂性加大。根据德意志银行(Deutsche Bank)经济学家团队的计算，希腊债务危机因素对10年期美国国债收益率的影响为60至100个基点。如果不是因为投资者对欧元区出现大规模违约感到担忧，10年期国债收益率应处在3.53%至3.93%，而非目前的历史低点2.93%附近。德意志银行认为，美国国债市场的避险买盘可能不久将消失，如果欧元区银行压力测试结果能够提振人们信心，则这种可能性更大。 不过RBS Capital Markets估计，希腊、西班牙和葡萄牙以外银行对这3个债务累累国家的贷款敞口为20亿欧元，这一巨大的系统性风险足以令10年期美国国债收益率在2.75%维持一段时间。RBS Capital Markets也认为欧元区最终能度过难关。当市场呈现出乐观状态时，美国国债收益率将很快回升，而这将立刻提高美国借款人的成本，令这一重要经济刺激来源受打击。 投资者可能也会意识到，尽管存在各种问题，但全球经济仍在复苏。欧元区22日公布的强于预期的采购经理人数据以及卡特彼勒(Caterpillar Inc., CAT)和3M公司(3M Co., MMM)公布的乐观的第二季度收益均能确认了这一情况。 尽管失业水平高企，但对全球复苏的重新关注将很快令人们把注意力放到Fed的“过热”问题上，即如何回笼银行系统的过剩流动性，防止这些资金流入经济领域并推升通货膨胀。届时，Fed控制通货膨胀预期的行动将开始，抑制长期收益率将成为关键目标。 分析人士认为，Fed不能让投资者觉得其已失去对过度流动性的控制，否则10年期国债收益率将进一步上升。这正是伯南克不断宣称拥有各种可在必要时回笼流动性的政策工具的原因。但伯南克也必须留意不能过快踩刹车，以免阻碍经济复苏。

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