量化宽松成定局 规模和速度仍悬疑

	由于经济复苏势头不尽人意，市场目前广泛预计美联储(Fed)下周将启动第二轮量化宽松措施(QE2)，但围绕联储购买债券的规模和速度，仍存在很大不确定性。 　　 数周来美联储官员所流露的政策偏好大有不同，部分委员敦促出台非常激进的刺激措施，另一些则对进一步宽松政策持高度怀疑态度。这使得外界更难揣摩联储内部最终将达成怎样的共识，不过多数分析师认为联储主席伯南克(Ben Bernanke)的稳健倾向将会占据上风。 　　 目前市场预期集中在联储可能初步承诺分5个月买入至少5000亿美元国债，以刺激信贷并支撑经济复苏，但人们对于各种政策可能性给出了多个不同的版本。 　　 “五个月注资5000亿美元，暗示未来有更多举措”，这是金融市场最普遍的推测结果，而一些投资者的预期可能更高一些。但若购买金额不及预期，只要联储同意在条件允许时可能进一步行动，也能弥补市场的失望情绪。外界或将此解读为联储会竭尽所能力保复苏，从而激励美股和国债价格上扬，但美元无疑将受到打击。 　　 “注资7500亿至1万亿美元，同时暗示未来有更多举措”，出于对政策滞后性的考虑，伯南克管辖的美联储一直以来多表现出“宁滥勿缺”的大手笔倾向，并且对付通胀也比抗击通缩要来得容易。联储或选择出台比市场预期规模更大的政策措施，以营造额外的“诏告天下”的效果。若如此，股票和新兴市场债券等风险资产就可能飙升。大宗商品也或将大幅上扬，投资者担心美元可能无序下跌。 　 “不限规模的量化宽松，不对首期资金做承诺”，考虑到FOMC内部鹰派官员的反对，联储有可能很难对大笔首期资金作出承诺。联储或宣布每月买入价值约1000亿美元证券，目前至少两位联储高层官员提及这一数字，同时暗示将根据经济发展情况采取更多措施。在国际社会对于当局量化宽松行动不满的背景下，该方式或许能起到平息这一疑虑的附加作用。 　 “量化宽松规模5000至7000亿美元，不对未来作暗示”，对未来总体规模作出限定或许说服怀疑论者的最佳办法。目前联储对银行体系开放的信贷额度为2.3万亿美元，已经达到危机前水平的三倍。一些官员担心在资产负债表扩大的情况下，联储最终将越来越难以从超宽松政策中抽身。不过很难想象联储会采纳这样一种非传统政策，不给自己留出跟进刺激经济持续复苏的空间。   　 美联储公开市场委员会(FOMC)会议将在当地时间11月2-3日召开，北京时间11月4日02:15前后将发布会后声明。