| | | | 诸如希腊、爱尔兰等受援国家面临陷入一种恶性循环的危险:减薪、公共支出下降及加税导致经济停滞或是萎缩,进而导致财政收入减少,然后不得不进一步削减支出---这将是一个负债型通缩的恶性循环。
小型欧元区二线国家及银行或仍无法进入信贷市场融资,如果欧洲央行收回紧急资金安排,它们可能被迫违约。而如果金融市场形式进一步恶化,西班牙和意大利等“太大而救不了”的国家,最终也有被拖下水的风险。
若成立一个欧洲债券机构,则可以发行受到共同担保的欧元区公债,以统一的低利率令成员国筹集到所需的部分借款。但各国必须在没有欧盟担保的情况下各自发行剩余债券,并相应支付较高的市场利率。
德国仍担心,“欧元区债券”将推高德国自己的借款成本,这等于是在补贴财政挥霍的国家,而目前德国的借款成本是欧盟国家中最低的。德国还认为,发行欧元区共同债券会削弱市场促使各国降低预算赤字的监督纪律效果。
但有分析认为,发行欧元区共同债券将拉低所有参与国家的借款成本,当然也包括德国,因为这将提升欧元债市的规模和流动性。而成员国在欧洲限额(经济学家建议在最多相当于GDP60%)以外的举债,将必须负担更高利率,这一点应该能够足够刺激各国实施稳健财政政策。
相反,若是发生更多、且更大规模的欧元区纾困案,或是欠了德国银行业数十亿债务的国家发生违约,届时德国所要付出的代价必然惨重,更不用说欧洲危机恶化造成的更广泛经济损害,相比之下,发行欧元区共同债券应该会是比较划算的选择。
发行欧元区共同债券或实施相互信用担保的主要法律障碍在于,主权国家对公共债务负责的原则,明载于欧盟条约的“不援助”条款之中。不过欧盟也有集体借款的法律先例。最大的政治挑战则在于,谁有权分配各国的发行份额以及设置财政标准。但如果金融市场恶化到一定程度,欧元进一步走贬,或许德法不得不向发行“欧洲联合债券”开绿灯。
机构仍看衰欧元 美联储会议及美国数据恐令欧元“雪上加霜”
本周欧盟领导人会议可能令市场更加忧虑欧盟内部对如何解决其债务危机的分歧加剧,另外爱尔兰议会本周将对该国的援助方案进行投票,因此欧元兑美元本周料会进一步扩大跌幅。美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五(12月10日)公布的数据显示,截至12月7日当周,欧元空头头寸从7,248手跳升至15,290手,暗示欧元的看跌氛围增强。与此同时,汇市投机者连续第五周削减看空美元的押注。
巴克莱资本策略师就表示,很显然,欧盟各国对诸如发行欧元债券的提议等长期稳定机制缺乏共识。该行认为,欧元最终会摆脱主权债危机的影响,但这显然需要政治意愿;而在拿出一些解决方案前,欧元兑美元将继续受压走低。
法国巴黎银行货币策略师也表示,本周关键会议召开之前的政治担忧让对欧元走势造成影响。目前欧元区小国和法德两国之间存在明显的分歧,这也增加了欧元未来的众多不确定性。 | | | | |
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