布丁资讯专贴（12月6日）

	忘记财政悬崖吧，是时候关心债务上限了 尽管“财政悬崖”令人担忧，但它还不是美国面临的最严重经济问题。真正的悬崖是债务上限，如果一旦跌入其中，结果将会是灾难性的。大多数人仍记得2011年8月份的债务危机，而现在，这一恐怖电影即将再次上映。除非国会在跛鸭会期期间达成协议，顺利提高债务上限，否则我们就将拉开一场“惊悚秀”。 根据两党政策中心（Bipartisan Policy Center），财政部将在12月的最后一周触及法定债务上限。为避免违约，财政部届时将采取一些“非常规措施”来应对，这些措施应该能够撑到2013年2月。但在这之后，政府就再也拿不出资金了。 债务上限危机的存在，也使得我们需要从新的视角来看“财政悬崖”。即便是两党成功达成妥协，同意削减支出和增加税收，但如果不能达成提高债务上限的协议，那么这种折中方案也是接近无用的。几周后，两党仍将重回谈判桌，处理美国经济面临的一个更大威胁——联邦政府违约。其后果可能是：美国债务评级遭遇下调，股市暴跌，利率升高，以及一场新的、并且可能是空前的金融危机。 因此，无论是两党就税收和支出达成任何妥协，都有必要把提高债务上限作为其中一部分，使问题暂时离开谈判桌。 根据参议院多数党领袖麦康奈尔（Mitch McConnell）的一个想法，奥巴马提出了一项建议。这项建议的内容是，总统将有权要求提高债务上限，并且总统的要求将会生效，除非国会反对，并推翻总统对国会行动的否决。由于推翻总统否决将需要三分之二多数赞同，因此总统提案几乎每次都能够成为法律。太复杂了？是的，但这将使得议员不必留下支持提高债务上限的记录，且这远比现在的情况要好很多。 市场参与者们应该关注这方面的谈判。无论是税收和支出发生何种调整，在债务上限问题面前，它们都显得相形见绌。美国在历史上还从未违约过，虽然1812年其曾接近违约。 一些人认为，拒绝提高债务上限将在某种程度上限制支出和缩减政府规模，这实际上是混淆了已有支付义务和未来费用之间的关系。为修复不断上升的债务问题，的确应该限制支出和提高税收，但债务上限的存在，本身就是一个“时代错误”。就像格林斯潘说的，我们并不需要“双保险”。

	欧元区11月综合PMI升至46.7，脱离40个月低点 11月欧元区综合PMI终值升至46.5，脱离了上月触及的40个月低点45.7，且高于11月初值45.8。今日读数为自7月份以来最高。 不过截至11月，欧元区综合PMI已连续10个月处于50一线的荣枯分水岭下方。 欧元区11月服务业PMI终值46.7，初值45.7，10月终值46.0。 11月，制造业和服务业依旧处于收缩之中，但收缩速度放缓。 从不同国家层面来看，爱尔兰仍是表现最亮眼的。法国、意大利和西班牙依然处于深度收缩中，但法国和西班牙收缩速度放缓。德国情况也有所缓解。                                 登录/注册后可看大图 Markit首席经济学家Chris Williamson评论说： 今年最后一个季度里，欧元区衰退似乎已经加深，GDP缩水速度可能要快于第三季度的0.1%。法国、西班牙和意大利继续出现较厉害收缩，但德国下滑趋势开始放缓。 不过，有迹象表明衰退可能已经触底，至少从制造业和服务业的收缩速度来说是这样。欧元区PMI终值高于初值，这也令人安心。服务业特别出人意料，收缩速度为三个月最慢；而制造业收缩速度也放缓至7个月最慢。 但尽管跌速放缓，但欧元区仍可能进一步收缩至2013年初，因许多国家消费者需求疲软，且企业信心不足，国际贸易也在下滑。 17:00 欧元区11月服务业PMI终值46.7，初值45.7，10月终值46.0。欧元区11月服务业产出价格指数终值47.6，初值46.8，10月终值47.5。欧元区11月综合PMI终值46.5，初值45.8，10月终值45.7。欧元区11月综合PMI新订单指数终值45.0，初值44.1，10月 终值44.7。 16:55 德国11月服务业PMI终值49.7，初值48.0，10月份终值48.4。德国11月综合PMI终值49.2，连续第7个月位于荣枯线下方，初值47.9，10月份终值为47.7。                                 登录/注册后可看大图 16:50 法国11月服务业PMI终值45.8，初值46.1，10月份终值44.6。法国11月综合PMI终值44.3，初值44.6，10月份终值43.5                                 登录/注册后可看大图 16:45 意大利11月服务业PMI跌至44.6，前值46.0，路透预期45.9。 意大利11月服务业PMI就业指数跌至43.7，是2009年6月以来的最低水平，前值46.1。                                 登录/注册后可看大图 16:15 西班牙11月服务业PMI升至42.4，是今年8月以来的最高水平，预期41.0，前值40.2。 西班牙11月服务业PMI新业务指数43.8，连续第17个月位于荣枯线以下，前值41.4。                                 登录/注册后可看大图 15:00 爱尔兰11月服务业PMI持稳于5年高点56.1，连续第四个月位于荣枯分水岭上方。爱尔兰11月服务业PMI就业指数升至54.0，是2007年8月以来的最高水平，10月读数为53.4。                                 登录/注册后可看大图

	白银想告诉你的事：忘掉黄金吧                                 登录/注册后可看大图 By  Daryl Guppy 白银投资方面有几个特质能够帮助投资者理解其未来价格的潜力。 首先，今年8、9月份，白银价格上涨强劲，从每盎司28美元涨到35美元的确是一个比较迅猛上行趋势了。这也带来了25%的回报率。同时期黄金回报率只有10%。所以这段时间内，白银比黄金的走动更快、利润更大。 其次，白银价格涨停点水平接近每盎司35美元左右，在这个位置得到了很坚固的支持，这也是在2011年5月和7月的维持价，也是2011年11月和2012年2月的阻力价位（涨停点）。如果成功突破35美元这一水平，银价将有望上涨至接近43美元的位置，而下一个目标则是接近50美元的位置。 第三，就是清晰的趋势变化。这一点可以用下图趋势线来解释，A段代表银价迅速上涨，B段为下行趋势，C段是现在的上行趋势。在这些趋势线上方或下方的“信号线”可以预示接下来的趋势变化。这可以让交易员更好地建立进入市场的时点和退出时点。白银的趋势线要比黄金更清晰                                 登录/注册后可看大图 顾比复合移动平均线（GMMA）也支持上述第三点，GMMA长期和短期的走势给出了很明显的进入和退出信号，目前来看，长期的平均数受压缩后开始反弹。而且这些线开始逐渐分离。显示出投资者对白银也起到了强大的支持作用。当银价下降的时候，这种分离显示出投资者开始进入市场，支持其上涨。 白银也具备黄金的一些走势特点，但白银的趋势变化更明显而且利润空间更大。

	高盛2013-2016全球股市、债券、大宗商品展望图示 高盛各个资产类别分析部门的经济学家联合展望2013-2016年资产前景，对从石油到信贷、到股市、再到债市等资产类别都做出了权威预期。 下图为高盛对各个资产类别预期总览：                                 登录/注册后可看大图 对美国国债的预期：                                 登录/注册后可看大图 对股市的预期：                                 登录/注册后可看大图 对信贷前景的展望：                                 登录/注册后可看大图

	部分共和党人对增税妥协，奥巴马称或在一周内解决财政悬崖 数十位共和党人签署联名信呼吁两党打破对最富阶层的增税僵局，奥巴马称一些共和党正在软化立场，财政悬崖协议或可以在一周内达成。 这些所谓共和党内的“反叛”者通过签署联名信，呼吁两党在增税和削减社会福利支出上，“寻找一切”可行的方案。 这封跨党派分歧的联名信共征集到80个签名，其中40个来自共和党，40个来自民主党。   联名信发起人之一，共和党众议员Mike Simpson说， 他接受对年收入超过50万美元夫妇增税方案，以此换取包括医疗保险（Medicare）在内的社会福利支出削减。 共和党众议员Kay Granger则表示，他支持众议员Tom Cole之前的提议，后者认为延长对所有中产阶级的增税，是一件“正确的事情”。 同一天奥巴马和博纳进行了电话会议，博纳和白宫发言人均证实了双方进行的对话，但是没有给出细节。 彭博说联名信意味着共和党正在释放愿意谈价还价的信号，而奥巴马周三在对商界领袖演讲中指出，一些共和党人已经开始软化抵制对最富有的美国人增税的立场，如果共和党愿意让步两党可能在一周达成“财政悬崖”协议。 据NBC，奥巴马周三在商业圆桌会议上称： “我认为现在大家有了一个认识，共和党能够接受一定程度的增税，只要这结合严肃的社会福利改革和追加削减开支。” “如果共和党的领导人能够赞同这个立场，在这个框架下承认现实，那么两党实际的数字差异并不那么距离遥远”。 “换句话说，我们可能会在一周内解决问题，这并没有那么困难”。 美国两党的分歧症结仍在于增税和减支的幅度，共和党希望小布什政府时期的减税举措全盘延期，民主党反对大幅削减社会福利开支并坚持向富人加税。 对此相应的谈判要价是，奥巴马要通过最富裕人群增税等措施在未来增加1.6万亿美元收入，而共和党只能接受十年内新增8000亿美元政府收入，但要求政府作出相应减少1.4万亿美元赤字。 而最近的一系列迹象表明民主党正在占据谈判上风，《华盛顿邮报》评论称共和党已经开始摇白旗。 目前博纳正在领导易怒的共和党人有序的投降。现在的问题是已经不是共和党是否会抵制增税，而是如何谈判一个增税的幅度，究竟是在“财政悬崖”之前还是之后谈判增税。

	德银被控在金融危机期间隐瞒120亿美元巨亏                                 登录/注册后可看大图 曾供职于德意志银行的三位人员向包括SEC在内的美国监管机构表示，德意志银行在金融危机期间未确认在衍生品“杠杆化超级高等份额交易（leveraged super senior，一种CDO交易）”中蒙受的最高达120亿美元的账面亏损，以避免政府救助。 他们三人表示，如果德意志银行按规定确认这笔名义价值1300亿美元的交易的损失，其资本将降至危险的水平，这可能导致需要政府救助才能够摆脱困境。为此，德意志银行的交易员在明知应当按市值计价（Mark to market）的情况下而做出隐瞒，以避免在金融危机时刻引起恐慌。 举报者中有两人表示，德意志银行错误记录了2009年伯克希尔提供的保险的价值，而这此前一直不为人知。 德意志银行在声明中表示，这些指控已经过去两年半，并且在2011年6月就已经公开；他们进行了细致而彻底的调查，发现这些指控“完全没有根据”。 德意志银行表示，举报者缺乏对于事实的了解和责任感，德银将继续配合SEC对此事的调查。 这些举报是在2010和2011年分别发生的。三名举报者配合SEC的律师提供了银行的资料。 其中两名人员表示，由于他们在银行内部表达了对此事的忧虑而被解雇。其中一人Eric Ben-Artzi是德银的风险管理经理，他在向SEC递交了举报材料的三天后被德银解雇。他在向劳工部的文件中表示自己被解雇是因为举报行为而遭受的迫害。 德银的高级交易员Matthew Simpson也在向SEC递交了举报材料之后被解雇。德银向Simpson支付了900000美元来私了“举报迫害”的问题。 第三名举报者要求匿名，他之前就职于德银的风险管理部门。在向SEC作出举报之后，他选择主动离职。 SEC执行部主管Robert Khuzami对此次调查采取回避态度，因为他在事件发生期间担任德意志银行美国分支的总顾问。现任总顾问Dick Walker之前则担任Robert Khuzami目前所在的SEC执行部主管一职。

	新官上任：花旗宣布全球裁员1.1万人 花旗集团周三表示,将在全球范围内裁员11,000人,占其员工总数的大约4%,此举意在未来两年节约超过20亿美元费用。 公司在声明中称,裁员将初步导致第四季税前提列10亿美元费用，在2013年上半年列支1亿美元。公司声明称,除去裁员外,重组将导致每年营收"减少不到3亿美元."而重组将为2013财年节约9亿美元费用，为2014财年节约超过11亿美元。 此举是花旗董事长Michael O’Neill10月突然驱逐Vikram S. Pandit并任命Michael Corbat担任执行长以来重组公司的首个重大举措，市场此前就担心O’Neill将通过新的CEO实施大规模裁员来进一步缩小银行规模。 花旗全球消费银行业务是受打击最大的部门，花旗表示将撤销6200个职位并关闭全球84家分支机构，包括巴西、匈牙利和韩国，美国关闭44家。花旗将大幅减少在一些国家的覆盖，完全离开5个国家，包括土耳其和巴基斯坦。 另外1900个职位的裁员将来自于花旗资本市场部门和交易处理部门。后台操作部门预计将裁减2600个职位。 据Caldwell Partners的资深合伙人Richard Stein，自2011年初以来，华尔街的主要银行已经裁减超过15万员工。 花旗股票周三上涨超过6%。                                 登录/注册后可看大图

	樓主好 獻花恭賀開專帖 閣下精選的各類文章智慧精彩分析惠我良多 尤其搭配上各式圖表更為生動有趣益於研讀 謹致謝忱 All my best wishes for the future

	货币战争背后的驱动因素 Gordon T. Long： 自9月以来，货币战争已经加速。这并不仅仅由于美联储启动“无限期”的QE3以及欧洲央行启动“无上限”的OMT购债计划，可能的原因还包括中国宣布了第十一个双边货币互换协议，这将使得中国与贸易伙伴之间的业务有效的绕开美元。而最新的与俄罗斯之间的协议意味着中国的原油贸易“非美元化”。这或许开启了石油美元的终结之门。 石油美元一直是巩固美元重要储备地位的基石。有说法认为石油美元比战后的布雷顿森林体系在确定美元世界储备货币地位方面扮演了更重要的角色。而如今，这开始面临危机。至少这意味着对美元的储备需求减弱了。 这对于交易员的重要之处在于其对短期及中期交易策略意味着什么。对于投资者，这有着深远的长期影响。 为了确定其短期影响，我们首先需要理解背后的驱动因素之间的关系。短期内最关键的汇率关系是美元、欧元和日元。接着我们需要理解这如何影响美债收益率。                                 登录/注册后可看大图 理解全球信用货币体系背后的控制机制是很重要的，那就是67万亿美元的影子银行系统。 全球经济规模大约为70万亿美元。据刚刚发布的FSA报告，全球的影子银行体系的规模在2011年达到67万亿美元。 仅在2011年就增加了惊人的6万亿美元。 这意味着非官方的、不受监管的、离岸企业如今有效控制着全球信用货币的定价。通过637万亿美元互换市场，他们控制了全球汇率体系。 以下是影子银行体系中主要货币的占比：                                 登录/注册后可看大图 日元：12月初的日本大选很可能导致日本央行大幅增加流动性、负利率以及政治进程施压日本央行贬值日元以缓解外贸余额恶化的情况。 美元：财政悬崖的政治解决将导致美国遭降级。 欧元：尽管欧元将对美元和日元升值，但这更多是由于日元套利交易的回升和过去数月影响欧元走势的“追逐安全性”交易放缓所致。                                 登录/注册后可看大图 随着已经实施的刺激政策和货币政策未能奏效，全球经济接近停滞。全球信用货币体系的控制者们（美国、欧洲、日本和英国）因而必须采取措施进一步降低实际收益率、延长久期。 他们这么做是为了争取更多时间，直到“神奇”复苏来临。 老实说，尽管不断在失败，但政客们也没有更好的办法。 日本刚刚完成QE9，而如今已经总结说零利率政策（ZIRP）政策如今需要变为负利率（NIRP）政策。这很可能重燃日元套利交易并使得美元走强。而这也会上海股票，进一步压低PE值。 交易员们需要密切关注美元、欧元和日元的交叉关系以及美债收益率曲线和高收益“B级”债券工具的息差。                                 登录/注册后可看大图

	美元真的非常疲软，但这可能是个好消息 来自Scott Grannis的一组图表将告诉你美元的真实价值： 不论你怎么看，但事实就是：美元价值太低了，非常接近其历史低点。如果说美元价值反映的是世界对美国的信心，那么其传达出的讯息就非常悲观。唯一的好消息是，美元已经吸收了许多坏消息，事情可能很难再变得更糟了。                                 登录/注册后可看大图 上述图表中的数据经过了贸易权重和通胀调整。“Broad”指美元对100多种货币的价值，而“Major Currencies”指美元对7种货币的价值：欧元、加元、日元、英镑、瑞郎、澳元和瑞典克朗。从图中可以明显看到，美元价值接近底部。 美元走软可能是需求低迷和供应过剩的综合结果。对美元需求之所以低迷，是因为有许多因素让人担心：有史以来最缓慢的复苏，增长前景凄凉，财政悬崖，未来更重的监管负担（例如，奥巴马的医保），以及巨额赤字。当然，美联储货币政策也影响了美元价值。自从美元价值2002年到达一个顶峰以来，美联储在美元供应上一直相当大方。 以下图表将说明美元对其他主要货币到底有多疲软。 欧元/美元：尽管欧元区有如此多的问题（例如，多国衰退，失业率极高，部分国家面临主权债务违约风险），并且这些问题甚至可能导致欧元区解体，但欧元/美元仍然相对强势，大约被高估了10-15%。                                 登录/注册后可看大图 美元/日元：由于货币政策偏紧且通胀率极低，在过去几十年里，日元一直是最强势的货币。日元最近的走软要归功于日本央行采取更多行动抗击通缩。不过尽管日本公共赤字庞大，且最近增长低迷，但日元却只是耸了耸肩。我的计算表明，当前的日本对美元仍高估了40%；而在1995年，日元对美元一度高估达到90%。                                 登录/注册后可看大图 英镑/美元：根据我的计算，英镑对美元高估了20%，虽然英国经济甚至比美国还差。英国目前处于滞胀状态，但即便如此，美元对英镑还是相对疲软。                                 登录/注册后可看大图 美元/加元：在连续十多年表现不及美元之后，加元对美元也迎来了空前辉煌，可能高估了约30%。加拿大的大宗商品欣欣向荣，且其楼市和金融市场表现也要远好于美国。强劲的经济基本面使得加拿大央行无需过分降息，因此，息差优势也使得加元吸引力高于美元。                                 登录/注册后可看大图 澳元/美元：由于过去几年的矿业繁荣，致使澳洲联储利率远高于其他发达国家。从我的计算来看，澳元对美元高估了约57%，但这毫不让人感到意外。在所有主要货币中，澳元对美元是表现最强势的。                                 登录/注册后可看大图                                 登录/注册后可看大图 如果说在阴云密布之下我们还能发现一线希望的话，那就是，市场预期已经非常悲观了。美元已吸收了许多坏消息。甚至有可能，市场已经吸收了美国跌入财政悬崖的预期。虽然有些犹豫，但我还是要说，如果国会真的达不成协议，那么在有事先预期的情况下，最终结果也不会那么坏。 我真希望自己有一只水晶球。与此同时，我的唯一的安慰便是，所有的悲观情绪已在市场中被定价。