布丁资讯专贴（5月17日）

	朔伊布勒：欧洲央行执行零利率并不能解决中小企业融资难问题 德国财长朔伊布勒周四表示欧洲央行继续降息并不能解决欧元区中小企业融资困难的问题。 朔伊布勒在德国参加一个论坛时表示： “中小企业的问题是信心危机的结果。核心利率降至零并不能解决问题”。（via MNI） 不过德国财长强调他的这番话不是要批评欧洲央行的货币政策。 “欧洲央行目前干的不错，”但是他对于“现在全球央行释放过多流动性”表示忧虑。 朔伊布勒认为欧元区危机目前已经进入了一个新的阶段：经济增长疲弱成为了目前首当其冲的问题。 “疲弱的增长现在是我们的主要问题”。 欧元区GDP已经连续6个季度下滑，创下自欧元创立以来最长记录，超过了2008-2009年雷曼破产后的衰退时长记录。德国一季度GDP增长0.1%，但弱于市场预期。 与会的欧元集团主席容克则认为，欧元区正走在解决危机的正确道路上，“但是我们现在还没有走出困境”。 容克认为欧元区各国应该在坚持紧缩政策不变的前提下，设法更多的促进经济增长。 他说：“我们当然需要更多增长和就业，这正是这就是为什么我们必须寻找欧元区国家稳定计划的原因，这将是欧元区各国政府在6月份努力去完成的事情”。

	美联储官员讲话拖累 美股收低 美国股市周四下跌，标普500指数从历史高位回落，此前已连续四日创下新高。此前经济数据不佳，且美联储一名官员称央行最早可能从今年夏天起减少购债。 周三收盘，标普500指数跌8.31点，或0.50%，至1,650.47点；道琼斯指数跌42.47点，或0.28%，至15,233.22点；纳斯达克指数跌6.37点，或0.18%，至3,465.24点。                                 登录/注册后可看大图 股市尾盘跌势加剧，受旧金山联储主席John Williams言论影响。Williams说，如果就业市场持续改善，美联储可以在今年稍后结束购债，“也许最早从今年夏天开始，并在年底前结束”。 Williams是提倡美联储实施开放式购债的联储官员之一。在Williams言论过后，股市跌至日低。 此前在美联储每月850亿美元的购债计划推动下，美股连创新高，标普500今年迄今大涨近16%。 经济数据方面，美国5月费城联储制造业指数意外降至零以下，4月新屋开工数降幅远高于预期，上周首次申请失业救济人数也大幅上升，4月CPI降幅大于预期。 美国经济数据曾一度打压美元，但Williams言论推动美元尾盘上涨。美元指数持平于83.80水平，此前跌幅一度达0.5%。 金价跌至四周低点，并连跌六日，创下自2011年12月以来的最长跌势。美国证券交易委员会（SEC）周三的文件显示，索罗斯、Northern Trus和贝莱德集团（Blackrock Inc.）一季度减少了对黄金ETF的投资。 世界黄金协会（WGC）周四称，第一季黄金投资下降近一半，因美国经济前景亮丽带动西方投资者将资金从黄金转投至股票等资产。 瑞信分析师称，黄金一年内将在每盎司1100美元下方交易，5年内将在1000美元下方。 周四全球市场收盘情况： 标普500跌0.5%，道指跌0.3%，纳斯达克跌0.2%。 欧洲Stoxx 600跌幅不到0.1%，基本持平。英国富时100跌0.1%，法国CAC 40跌0.1%。德国DAX涨0.1%，继续刷新收盘历史记录。 沪指大涨1.2%，恒指涨0.2%。日经指数跌0.4%。日本一季度GDP增长3.5%，好于市场预期，日经指数曾刷新5年半高点，但之后回落。 美元对欧元和日元小幅上涨。 美国6月黄金期货跌9.30美元，至每盎司1,386.90美元，跌幅0.7%，创4月17日以来最低结算价水平。 美国6月WTI原油期货涨86美分，至每桶95.16美元，涨幅0.9%。ICE 6月布伦特原油期货上升0.12美元，报每桶103.80美元，该合约收盘后到期。                                 登录/注册后可看大图 10年期美债收益率下跌6点至1.88%。                                 登录/注册后可看大图

	美国：粮食市场疲软无碍耕地价格上升 尽管粮食市场疲软，但美国耕地价值却在上升。 芝加哥联邦储备银行本周四称，美国玉米种植带的农田价格，2013年第一季度同比增加了15%。 这些地区包括伊利诺伊，印第安纳，爱荷华，密歇根和威斯康星州。据悉，这些地区农田价格在过去10年间上涨了三倍。 市场是否过热这个问题讨论范围甚广，农民购买土地问题也包括其中。据Kansas城市联邦储备银行称，美国土地购买的繁荣时代早已过去。1919年至1940年土地价格下跌66%，1981年至1987年，土地交易价格下跌超过40%。 犹他州退休制度办公室资深房地产投资经理Mike Maires称， “我们正在努力确定土地价格下跌是一个周期性的事情还是永久的事情。这对我们来说目前价格没有进入一个高峰期是十分重要的。“ 与土地交易市场火热现状相反，农田收益正在缩减。其中，芝加哥地区的价格稍有所上涨但上涨幅度小于去年同期；威斯康星州的农田收益是呈下降状态的，但作为美国最大的玉米和大豆产区的爱荷华州，价格上涨了20美分。 认为美国土地价格没有泡沫的人称，2050年，世界人口将高达90亿，也因此，对粮食和其他农产品的需求的高峰期才刚刚开始。投资者拥有不到1%的美国农田，这里没有投机泡沫。 美国土地基金Ceres Partners的总裁Perry Vieth称， ”这些土地购买者都是农民本人。当高盛在拍卖的时候，我就知道这是农民之间的翻卖。” 超低的利率使得农民在过去40年间获得了最大的利润，农场资产负债比例处于历史最低位。 然而，美国农业部预测称，如果今年预测到的创记录丰收实现的话，农民的玉米收益将减少32%。 同时芝加哥联储银行经济学家David Oppedah称， “玉米的低价格可能减缓农田价格上升的趋势。” 此外，并非所有美国农民都有较强劲的资产负债表。据Kansas城市联邦储备银行调查称，他们的客户中有相当大一部分的负债比重超过40%以上。同时银行担忧，农业收入或土地价值下滑或可能造成使用土地抵押贷款人的债务履行责任。目前，Kansas土地价值也上涨了20%左右。 尽管去年大旱，农场因为得到高达170亿美元的玉米作物保险赔款而保持了较高收入。该项保险赔款资金源于纳税人所缴纳的税款。美国农业立法本周会议对该保险程序进行了补充和扩展。对于之前无论农民是否进行种植，因为旱情都进行补偿的条例在这次会议上被删除。同时，美国农业部的一项研究表明该保险法案促使了农田价格上涨30%。如果停止一些条款，则能降低农田升值情况。

	全球央行逆势补黄金 从今年4月初开始，金价下跌约12.5%，但全球央行还在继续增加黄金储备。 世界黄金协会（WGC）称，今年第一季度，黄金有两大买家，一是推动金饰需求同比增长12%的中印两国消费者，二是全球央行。 WGC数据显示： 一季度全球总体黄金需求环比减少19%，减至963公吨。 一季度中国总体黄金需求294公吨，同比增长20%，黄金珠宝需求规模达到创纪录的185公吨，同比增长19%。 一季度印度总体黄金需求257公吨，同比增长27%。印度的零售投资需求同比增长高达52%，珠宝需求增长15%。 一季度全球央行购买黄金109公吨，这已经是连续第七个季度购买量超过100公吨。 一季度ETF黄金净流出177公吨，其他形式的投资出现强劲的黄金流入，金条和金币的需求达到378公吨，同比增长10%。 进入第二季度，央行持有量有增无减。5月央行持有黄金3.17354万公吨，4月为3.16948万公吨。 当季黄金跌入熊市，4月1日金价还是每盎司1603美元，5月16日已经跌落1400美元。 WGC还认为，俄罗斯与韩国也属于黄金的大买家。 WGC董事总经理Marcus Grubb称 4月金价下跌受到市场的非实物黄金走势影响。市场证明，这轮下跌是购买黄金潮的诱因，很多零售商缺货，冶炼商也列出了交货的等待清单。 在这种形势下，金条、金币与珠宝的销量和科技业的消耗仍占市场的81%。 这些数据显示，即使在4月暴跌以前，黄金市场的基本面仍然强劲，中印需求增长，央行都不断地增加黄金储备，金条与金币等投资产品的购买势头强劲。 下面回顾下Comex黄金主力合约3个月和1个月期间的价格走势：                                 登录/注册后可看大图

	瑞信预计金价暴跌：一年内将跌破1100美元 瑞信说，金价未来一年内将下跌20%，因通胀未见加速，且全球经济面临的最严重风险减弱。 据彭博社，瑞信商品研究主管Ric Deverell说，黄金一年内将在每盎司1100美元下方交易，五年内将处于1000美元下方。 他对黄金这样评价： 黄金即将崩溃。为储存财富而购买黄金的需求已经下跌，而未来一至三年内出现通胀的可能性已显著降低。 今年以来，金价已下跌17%。黄金上个月跌入熊市，周三又再度跌破每盎司1400美元关口。Deverell说，金价未来几周内可能跌至1350美元。 瑞信曾在1月3日的报告中说，黄金是“一头受伤的牛”。此外，瑞信还在12月的一份报告中说，金价2013年可能触顶。 Deverell说，尽管央行有分散外汇储备的广泛战略计划，但如果黄金进入下跌期，它们应该不会想要亏钱。他说： 在黄金价格上升时，买入更多黄金看起来是个不错的主意。但在金价下跌时，你难道真的认为，风险厌恶的央行官员们会想要去抓住这把刀吗？当然不会。 根据瑞信5月15日的投资者调查，在所有商品中，黄金的未来12个月展望为最差，一年内将跌至每盎司1400美元。高盛4月23日称，黄金未来12个月内将跌至1390美元。德意志银行预计金价一年内跌至1050美元。

	Fedwire：为何美联储官员这次可能不太担忧通胀下行 5月16日公布的美国4月核心CPI同比上升1.7%，为2011年6月以来最低，明显低于美联储的通胀目标：2%。 近来华尔街见闻多次提到的“美联储通讯社”（Fedwire）记者Jon Hilsenrath当天发表文章称，美联储官员并不会像以往那样看到通胀指标急剧下降就发出警告，以下是他的主要推测内容。 真正低的通胀指标 Hilsenrath重申，美联储更喜欢参考的通胀指标是个人消费支出（PCE），这是联储每三个月做官方预测时用的指标。 今年3月的PCE同比上升0.97%，不计食品与能源价格的核心PCE升幅1.13%。 Hilsenrath指出，核心PCE与核心CPI的差距在缩小，与后者相比，前者才是真正远低于美联储目标的。 PCE的疑问 但是，美联储官员不见得会担心PCE远低于目标，因为有一些最近公布的数据表现异常，衡量通胀不能完全依据官方数据。 在表现可疑的数据之中，其中一个是无付费金融服务，即面向银行对所有无明确收费项目提供的任何服务，比如ATM取款。 美国商务部根据公式推算消费者得到这类服务的成本，结果显示，当前利率的变化方向将使这类服务的成本降低。 商务部经济分析局（BEA）数据显示，今年第一季度，无付费金融服务的价格同比下跌2.2%，2011年第二季度以来年均下跌1%。造成这种下跌的主要原因是利率在下降。 BEA数据显示，如果不计上述这类推算数据影响，3月实际核心PCE应为1.31%，应比官方数据还高0.2%。 为何不担忧通缩 所以，Hilsenrath的结论是，目前的通胀形势没有官方数据显示的那么严重。也许潜在通胀的上升速度并没有像PCE暗示的那样大幅放缓。 对于并没有采用上述这类推算的CPI，Hilsenrath认为，或许CPI才体现了真正的潜在通胀趋势，核心CPI现在没有像PCE那样达到警戒水平。                                 登录/注册后可看大图 除了上述异常数据的干扰与核心CPI的水平，还要注意到，家庭与债券市场调查显示公众的通胀预期还稳定，这预示着今后通胀的下降会止步。 这些都可以解释为什么美联储官员没有过于担忧通缩威胁。

	IMF警告全球央行退出QE会伤害经济复苏 IMF在周四发布的报告中，警告称全球央行退出QE会伤害经济复苏。 这几天金融新闻的重中之重是美联储官员在激烈讨论退出QE的议题——华尔街见闻对此有持续跟踪报道。 IMF此次警告，或许是起因于这些讨论。 虽然QE对经济有所提振，但几位美联储官员担忧QE会带来如下风险：恶性通胀、资产泡沫以及资本溢出。 IMF的报告对一些风险的可能性做了如下分析： ·IMF认为应该在QE政策下积极实施结构性改革，宏观经济得以稳定、复苏得以稳固之后，可以解除非常规货币政策。 ·IMF检视了美联储、日本央行和英国央行的资产负债表，发现如果三家央行不得不卖掉债券快速收缩资产负债表，将面临损失。 ·IMF称，按最坏结果计算，美联储会损失超过4%个GDP、英国央行6%、日本央行7%。但IMF认为这些损失是政治问题，不会对经济造成破坏，也不会影响央行的工作。 ·IMF承认有资本溢出的风险，宽松政策可能将投资者引向回报更高的新兴市场，但IMF称目前尚未发现任何明确证据证明：资本溢出给经济带来的坏处，已经大于宽松给经济带来的好处。 当然，针对资本溢出的问题，各位读者还可以思考一下如下现象：今年，日本股市大幅上涨，日经指数涨幅约50%；美国股市标普指数连创新高。相比而言，新兴市场国家的股市更多是萎靡不振、令人失望。 自从2009年3月伯南克首次实施QE政策以后，发达国家央行通过购买债券，向全球经济注入了不计其数的美元、欧元和日元。 然而，反对QE的声音并不弱小：美联储内部，鹰派对QE一直有或强或弱的抵制。据华尔街见闻昨天的报道，有5位美联储官员讨论退出QE问题，相关文章如下： [美联储“鸽派”Williams：美联储最早可能今夏开始放缓QE。] [美联储Plosser：应从6月开始放缓QE。] [美联储Fisher：美联储应减少购买MBS 到年底结束。] [美联储Rosengren：财政政策极大拖累美国经济，高度宽松的货币政策在当前适宜。] [美联储Jeffrey Lacker：美联储应该退出MBS市场。] 外部，新兴市场国家一直警惕：发达国家QE目标是增强竞争优势。它们常常发出各种警告和指责，认为这是货币战争。

	当债券分析师无话可说的时候 全球央行宽松带给了市场（尤其是债券市场）一个巨大的看跌期权（比如伯南克看跌期权），如果这一优惠终结了，市场会如何呢？很多人都对此表达了忧虑，德意志银行的分析师Jim Reid是最新的一个。 他在最新的报告里总结了自己对债券市场蔓延的收益率下跌现象的思考。FT节选了两句，Reid表示“过去十年里不可思议的低违约率来自于投资者对固定收益产品的巨大需求所带来的流动性的驱动。总是有新的买家入场。”而日本央行则是最新的入场选手，Reid说道： 尽管类似的技术指标仍然显示，即便经济增长疲软、基本面和信用情况恶化以及风险交易的比例上升，但违约率仍然不太可能大幅上升。然而在如此多的主要经济体里的违约率被压制是一种健康的表现吗？ FT认为，在目前这个非常时期，每次小规模的抛售都会触发市场的敏感神经，看看这是不是预示着大规模抛售的出现。Reid不认为已经出现了这一时刻，尽管在过去数周里，一些重要经济体的主权债务收益率出现了上升，日本的情况尤其值得关注。 而Swordfish Research的Gary Jenkins无疑感到了不安，并且担心这一时刻是否已经临近，他在周三的报告里写到： 然而，在过去几周里，一个想法在我脑海里越来越成型，那就是即便我们如今并未处在一个转折点，但至少我们也接近了债券市场的高点。我们正越来越接近这个节点。支撑我想法的逻辑很简单，这或许会让我的同事感到好笑： 在过去几个月里，我发现自己越来越难以对市场发表观点。我没有每天发点评，这是因为担心让读者和我自己都觉得无聊。因为能说的有趣的东西越来越少。当一个债券分析师实在说不出什么的时候，这件事情本身可能就是一个危险信号。对于企业债，没有消息就是好消息。对于国债市场，没有重大消息配上大力度的流动性注入就是天大的好消息了。因此，这就是债券的最好时代。但这又能持续多久呢？在收益率如此之低的情况下，任何消息面的变化可能都可能是牛市终结的信号。讽刺的是，对于债券低收益率的首个重要考验是经济数据开始显示经济复苏更有力、更可持续的时候。