布丁资讯专贴（4月26日）

	金融业需要的是Nerd，而不再是传奇 金融江湖最不缺少传奇。那些华尔街上精明强干，魅力过人的投资银行家们和资本大鳄都是人们口中最爱谈论的传奇。 但是这些人带领的金融业却屡屡给世界带来痛苦，金融危机一再袭来。后金融危机时代，越来越多的思考让人们觉得其实这个行业并不适合那些外向的富于魅力的人。 最近的一次例子就发生在今年4月早些时候，黄金市场出现了两天的暴跌行情，而且金价的下跌幅度甚至达到了30年来之最。而业界“高深莫测”的点评更让人们摸不着头脑。 但事实可能很简单，黄金是避险的天堂，但是当更好投资机会出现的时候，其价格自然而然会下降。这次显然是由于美国股市的利好和十年期美国国债收益率的攀升所引发。但是一部分理性投资者出售所引发的是市场上其他投资者的恐慌性抛售。 这就是我们经常听说的“羊群效应”。这离不开那些头脑发热唯恐自己落于人后的投资家们，在这种时刻很难指望那些外向的，富有感染力但也容易被影响的投资领袖会冷静下来想一想市场上到底发生了什么。 15年前，巴菲特就曾这样说过： 想在这个行业出人头地不是说你真的需要多聪明，你只需要差不多聪明但要有足够自律来控制欲望和急躁，看着别人被这些本能的欲望拽的失去了方向。 已经有大量的证据表明，那些外向，勇于冒险的人正是那些最不善于正确评估风险的人。Susan Cain就在其新书当中表示： 一些列研究都表明外向的人倾向于走向高风险高回报的行业，诸如投行等都是他们的选择。但是这种人在平衡收益与风险方面其实不是很有效率，反而不如那些看起来比较木讷的同伴。 书中举出的一个重要例子是Vincent Kaminski，他曾是能源公司安然研究部门的主管。该公司在2001年已经破产，并引起了巨大的丑闻。在那之前他就曾数次警告过公司管理层——他很早就发现公司进行的几笔交易会严重威胁公司未来的生死存亡。 但是他的主管不顾他的提醒坚持进行交易，Kaminski选择强行抗命拒不执行。当然结果是Kaminski被剥夺了手中的权力。 2007年金融危机刚刚有所显现的时候，Kaminski接受了当时华盛顿邮报的采访。他表示： 当年安然犯下的错误今天还在不断的重复，很多早就认识到银行系统已存在巨大风险的人被严重忽视了。原因很简单，相对于这些过分理性、个性上有些格格不入的书呆子，人们更愿意相信那些富于魅力健谈的人。 有一句话过去就常被人提起，金融危机之后更会变成老生常谈： 金融市场需要的不是更多的激情，而是更多的冷静。

	美股收高 商品全线大涨 白银涨6% 美国股市周四上涨，好于预期的企业业绩和首申失业救济数据提振股市。 另一方面，大宗商品强劲上扬，黄金创10个月最大单日涨幅，白银创15个月最大涨幅，铜价7个月最大涨幅。英镑对美元劲扬1.1%，是逾一个月最大单日涨幅。 标准普尔500指数上升6.37点，或0.4%，报1,585.16点。道琼斯工业平均指数收升24.50点，或0.17%，至14,700.80点。纳斯达克综合指数涨20.33点，或0.62%，至3,289.99点。                                 登录/注册后可看大图 就业数据提振市场。美国劳工部发布，上周首次申请失业救济人数降至33.9万人，这好于预期的35万人。 投资者们还说，对欧洲央行降息的预期不断加强，这也提振股市。高盛在一份报告中说，目前预计欧洲央行5月降息。 Cliffs Natural Resources暴涨15%，陶氏化学涨5.6%。Akamai Technologies暴涨17.7%，领涨标普500。UPS涨2.3%。但埃克森美孚跌1.5%，3M大跌2.8%。 周四贵金属和油价大涨。Comex 6月期金涨2.7%，创下自6月29日以来的最大单日涨幅；白银期货暴涨5.7%，创下15个月最大单日涨幅。                                 登录/注册后可看大图 WTI油价大涨2.4%，为连续第6日上涨，创下9个月来的最长升势。 铜价也大涨2.4%，创下7个月最大涨幅，且为连续第二日上扬。 IMF月度数据显示，全球央行3月份纷纷购金，俄罗斯、土耳其与哈萨克斯坦央行均增加了官方黄金储备。 此外，关于最近大宗商品市场的一些总结： 黄金8日涨幅为21个月最大 白银两日涨幅为15个月最大 WTI两日涨幅为8个月最大 铜价两日涨幅为7个月最大                                 登录/注册后可看大图 外汇市场方面，英镑对美元涨1.1%，为自3月14日以来的最大涨幅，且触及两个月高点。英镑对欧元也上扬1.1%，触及三周高点。此前数据显示，英国第一季度GDP季率初值+0.3%，成功避免了“三底衰退”，且好于预期。 欧元对美元由涨转跌，因市场纷纷预测欧洲央行5月降息。高盛周四下调了欧元区2013年的增长预测，并预计欧洲央行5月降息25个基点                                 登录/注册后可看大图 周四全球市场收盘情况： 标普500涨0.4%，道琼斯涨0.2%，纳斯达克涨0.6%。 欧洲斯托克600指数连续第5日上涨，周四涨0.8%。英国富时100涨0.2%，德国DAX涨1%，法国CAC 40跌0.1%。                                 登录/注册后可看大图 沪指跌0.9%，恒指涨1%，日经指数涨0.6%。 纽约6月WTI原油期货涨2.21美元，至每桶93.64美元，涨幅2.4%，创下4月10日以来的最高水平。 ICE布伦特6月原油期货涨1.68美元，至每桶103.41美元，涨幅1.7%，触及两周高点，并创下去年12月26日以来最大单日涨幅。 纽约6月黄金期货涨38.30美元，至每盎司1,462.00美元，涨幅2.7%。5月银期货涨1.307美元，至24.140美元，涨幅5.7%。                                 登录/注册后可看大图 10年期美债收益率升至1.712%。

	全球央行投资动向：去年囤金半个世纪最多 今年买股票 2012年，全球央行黄金储备增加534.6公吨，去年是1964年以来购买黄金最多的一年。调查显示，今年央行行长投资股票的兴趣增加。 今年4月12日，金价暴跌12%，与下一个交易日15日跌幅合计约14%，两日跌幅刷新30年来最高记录。 世界黄金协会（WGC）估计，与2011年9月黄金每盎司1921.15美元的创纪录价格相比，本月30年来最大的金价下跌将使全球央行黄金储备价值缩水19%，市值蒸发约5600亿美元。 出现这样大的损失，难怪彭博报道封央行为最大输家。 WGC预计，今年全球央行的黄金购买量为450-550公吨，以现在价格折算价值约253亿美元。 资产管理规模170亿美元的BB&T Wealth Management公司经理Walter Hellwig评价央行的表现说： 他们在错的时间卖，又在错的时间买。他们不是交易者，是把黄金视为一种长期持仓、一种终极储备货币。 就像事后诸葛亮，他们会经常弄错。 在本月剧跌以前，黄金已经走入第八个牛市年头，这是二战后最长的牛市。 全球央行的黄金储备从2008年开始增加。1980年，央行也是在金条价格达到巅峰期时买入黄金，在1999年金价跌入20年来低谷时抛售。 另一方面，今年股票也成为全球央行有兴趣投资的对象。 苏格兰皇家银行本月调查60位央行行长结果显示，23%的行长已经持有或者计划购买股票。 由于主要央行集体大宽松注入流动性，债券收益率下降，风险更高的资产更受青睐。 央行储备规模位列全球第二的日本央行本月4日称，今后购买ETF规模将翻倍，在2014年以前达到3.5万亿日元（合352亿美元）。 去年，以色列央行首次购买股票，瑞士央行和捷克央行持有的股票已经至少占储备规模的10%。 法国巴黎银行旗下投资公司官方机构全球负责人Gary Smith指出， 如果储备在增加，多样化的压力也就加大。 股票不是所有央行未来的选择，但更多的央行会继续在这条路上走下去。

	市场期待日本央行会议决策 亚洲股市普遍上涨 日元涨 4月26日亚洲股市： 08:00 日经225指数开盘涨0.38%，韩国首尔综合指数开盘跌0.09%。 09:00 台湾股市开盘涨0.16%。 09:30 香港恒生指数开盘涨0.7%；上证综指开盘涨0.21%，深证成指开盘涨0.42%。 周五日本方面公布的数据显示，日本仍然没有摆脱通缩风险，3月CPI下降幅度超过预期。日本3月CPI同比下降0.9%，预期下降0.8%。 今天市场的焦点还将集中在日本央行会议方面。由于本月初日本央行已经推出了大规模的宽松计划，预计今天的央行会议上将不会做出政策上的改变，日本央行需要一些时间来让其政策对实际经济产生作用。 而此次会议的焦点将是日本央行正式设定的CPI目标问题和具体实现日程安排。此前市场有预期认为日本央行将提升其2014财年的CPI目标至1.5%、2015财年的目标将定为2%。 目前日元走势：                                 登录/注册后可看大图 25日召开的中央政治局会议打出了提振经济的三记“政策拳”，即宏观政策要稳住，微观政策要放活，社会政策要托底。会议还透露出一个信号，即中国可能不再重走用以大投资刺激增长的道路，转而刺激消费、下放审批引致经济增长，对产能过剩的调控将更趋严厉。 国际数据方面，美国劳工部25日公布的数据显示，经季节调整后，在截至本月20日的一周内，美国首次申请失业救济人数下降1.6万至33.9万，低于市场平均预期的35万。此前一周的首次申请失业救济人数向上修正为35.5万。首申数据的下降也表明美国就业市场有所回暖，当天美国股市上涨。 另据世界黄金协会公布数据显示，全球央行2012年购买的黄金量创1964年以来的最高水平。 周四贵金属和油价继续上涨，黄金期价收于每盎司1462美元，涨幅达2.69%，为2012年6月以来单日最大涨幅。此外，油价也出现较大幅度走高，WTI轻质原油收于每桶93.64美元，涨幅为2.4%，布伦特原油收于每桶103.41美元，涨幅为1.65%。

	欧洲后院起火 秘密文件显示德国央行拒绝OMT 德国央行行长魏德曼对欧洲央行OMT购债计划的反对立场早已为人所知。 近日《德国商报》获得了一份去年12月21日的秘密文件，是德国央行写给德国宪法法院的一份意见书，其中详细说明了德国央行反对OMT的理由。 在这份意见书中，德国央行质疑欧洲央行旨在捍卫欧元的债券购买计划是否真有必要；并表示，对纳税人来说，这项计划风险巨大。 欧洲央行行长德拉吉曾表示，将“尽一切努力”来拯救欧元。并在去年9月份，启动了直接货币交易（OMT）计划。而在此项计划一开始，德国央行行长魏德曼就公开表示反对。 欧洲央行称，实行此项计划的主要原因，是由于对欧元崩溃的担忧，使其制定的低利率并未被有效传递到实体经济中。 然而在文件中，魏德曼质疑欧洲央行对于货币传政策导机制的评估，带有“极强的主观性”。他认为：“即使传导机制确实出了问题，那么又何以证明，这种改良机制是否有效？” 他还表示，德国央行并不是欧元的中央银行，保证“欧元的不可逆转性”不是德国央行的任务。而这点，则与德拉吉此前多次宣称欧洲央行誓维护“欧元的不可逆性”形成鲜明对照。 据英国金融时报报道，这份文件似乎与宪法法院将在6月举行的关于建立欧元区永久性救助基金——欧洲稳定机制的听证会有关。在文件中，魏德曼对该机制持反对态度。 这份文件还提到，希腊银行正运用来自希腊央行的紧急流动性援助（ELA）的资金购买短期国债债。因为OMT购债是有财政条件的要求的，希腊案例又给了德国央行质疑该项目一个理由。 魏德曼称： “在这种情况下，货币政策通过提供流动性帮助政府融资。虽然他们并没有达到财政援助项目的条件，并且财政政策也让下一步救助资金无法发放。” 但是，德国央行必须承认，尽管目前并未有国家申请OMT，但OMT机制存在的本身就已经大大缓解了欧元区金融市场的紧张局势。 德国央行表示,如果欧洲央行最终通过OMT购买了那些低信用的债券，这势必增加欧洲央行资产负债表上的风险。而这些风险，最终还是要纳税人来买单。 德国央行还批评了欧洲央行放松担保的要求,并认为如果最终有国家离开欧元区，那么欧元区统一支付结算系统TARGET2将会给德国带来风险。 市场反应：                                 登录/注册后可看大图 当德国央行反对OMT购债的消息出现在终端后，欧元瞬间下跌,金融类股票亦随之下挫。

	24小时狂减65% 摩根大通金库遭遇“黄金挤兑”？ 摩根大通在纽约商品交易所（Comex）仓库注册的私人黄金库存近几个月急剧减少，本月25日商业黄金存量，降至历史最低水平，一个月内两次刷新最低纪录，到底银行业最大的金库发生了什么？ 追溯本世纪银行等交易商自己设立金库的历史，也与黄金牛市有关。 2010年10月，金价创每盎司1320美元的名义最高纪录，黄金需求飙升。这时摩根大通重新开启了上世纪90年代封存的纽约金库。 当时，Comex在纽约已经有五座正式的私人金库，汇丰、Bank of Nova Scotia、Brinks、Manfra, Tordella and Brookes和纽约联储都先行一步。 不过，身为美国资产规模最大的银行，摩根大通的金库当然不容小觑。 这座金库位于原大通曼哈顿银行总部第一大通曼哈顿广场，据一位设计者Jacques Guiton介绍，金库坐落在整栋建筑的最底层，是全球最大的银行金库，比一个美式橄榄球场大。 2006年高峰期后，Comex仓库注册的黄金储量大致稳定。 很长一段时间，摩根大通金库持有的商业黄金约为250万盎司，2012年底略低于200万盎司。 但今年金库存量大减，4月5日更是创下重启金库以来的最低记录，仅有14.27万盎司，合计略高于4吨。 到4月下旬，黄金流出愈演愈烈。Comex数据显示，24日一天之内减少20%，25日当天竟然由40.24万盎司减至14.16万盎司。 至此，摩根大通金库中的商业黄金一个月内两度刷新最低库存记录。 欧洲让我们见识了银行挤兑。而看到下图显示的存量走势，我们也许可以套用下，说摩根大通发生了“金库挤兑”。                                 登录/注册后可看大图 因为摩根大通的黄金库存大减，整个Comex的黄金库存也严重缩水，目前为580万盎司，是2011年年初的一半，回到了2009年3月的水平。                                 登录/注册后可看大图 zerohedge认为，经历了连日的黄金流失，以下四个问题显得非常重要： 1、摩根大通的商业黄金到底是什么情况，这与本月30年来最大的金价下跌有关吗？ 2、黄金和货币不同，它既不能凭空创造又不能轻易毁掉，既然下图可见，Comex的黄金库存与去年相比基本持平，那么摩根大通金库流出的黄金最终去了哪里？ 嬀椀洀最崀栀琀琀瀀://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/20130426Total%20Registered%20Gold%20COMEX.jpg[/img] 3、这批流出的黄金是不是流入了纽约联储的金库？ 4、如果哪一天自己的金库里空空如也，摩根大通又收到交割通知，结果会怎样？

	Jefferies分析师：金价大跌让投资获得教训 上周大宗商品市场发生了一些有趣的事情，特别是黄金。 金价暴跌，两个交易日跌幅创30年来最大。其他大宗商品也大幅下跌，股市则出现不稳的迹象。 BI甚至认为市场已经有人在惊呼通缩！ 本周大宗商品市场似乎安静了下来，Jefferies公司的David Zervos说投资者应该从黄金暴跌中学到教训，他认为黄金出现暴跌是“恶性通胀”论破产，而不是因为通缩。 现在判决如下：黄金价格将维持在崩溃前的8-10%以下，全世界都在感受到这场屠杀的威力。当然还有一些资产价格仍然虚高，日经指数就是其中瞩目的一个。现在有无数的评论认为由于金价崩溃，所有的杠杆都将从系统中被清理出去。没错金价崩溃了。自从2010年以来金价就高的离谱，某些时候可能高了数百点。但是这次崩溃让它回归现实——黄金暴跌并不意味着通缩出现，而是恶性通涨说法的破产。 一些“通缩主义者”瞬间转向“通胀”，这些人除了天下大乱没什么事情能让他们兴奋，但可惜的是乱的只是他们自己的回报。 BI赞同Zervos关于“通缩派”一夜之间转向“恶性通胀派”的论调，这表明现在还有一部分人不接受政府的行动能够解决一切市场问题的观点。

	做空日元交易的最大风险：全球增长放缓 做空日元仍是眼下最热的交易，“安倍经济学”和日本央行的空前刺激措施也给了投资者们足够多的做空理由。但法兴外汇策略师Alvin Tan指出，“日元未来几个季度走低”这一普遍预期面临一个最大风险：全球经济增长放缓。 Tan举出了瑞士央行的例子。在过去21个月里，瑞士央行资产负债表大肆扩张，程度相当于GDP的40%，但瑞郎并未贬值。理由在于，欧元区危机继续上演，资金流向瑞郎避险。 类似的，考虑日本的情况，外部宏观经济环境也将是影响日元的重要因素。Tan说： 把瑞士和日本面临的外部宏观经济环境并置，将有助于确定看空日元这一共识的薄弱环节，即，外部经济环境极大影响到日本央行超级QE政策的成败。 他进一步解释： 在所有发达经济体中，日本的贷存比明显是最低的，但多年以来，国内信贷增长一直平缓。正如众多评论家指出，日本存在信贷需求问题，而非供应问题。考虑到这一点，日本央行降低借贷成本不会立即大幅促进国内需求。日本央行将不得不依靠净出口来刺激经济增长，而这需要通过日元走软。此外，日元走软也有助于提高通胀预测，当然这也是通过对外部门。 因此，日本央行政策的成败将取决于对外部门。如果全球经济增长迟缓，日本央行政策就不大可能成功，因为外部需求疲软将影响净出口增长。更糟糕的是，日元安全资产的本质将使其反弹更多，因为届时很明显，日本央行的政策已经失败，且全球增长的风险上升。 正如日元2007年金融危机后开始的史诗般走强阶段一样，“安倍经济学”今日的命运可能也无法由日本掌控。                                 登录/注册后可看大图

	技术故障导致CBOE推迟开盘 WSJ: 周四，CBOE——美国最大的期权交易所因为软件故障推迟开盘至少3小时，这又将人们的视线引向金融市场一些重要组成部分的可靠性问题上。 开盘故障 CBOE芝加哥交易厅的交易员和经纪商们直到开盘前才知道故障的存在。交易员的电子系统连不上CBOE系统，于是交易所工作人员很快宣布推迟开盘。 周四早上9:53分，CBOE表示将开盘推迟到10:15分，之后再次推迟5分钟。之后交易所工作人员表示无法确定推迟时间，并且直到12:30pm才宣布将于12:50pm开盘。在这一过程中，芝加哥的交易员和经纪商不得不面对来自客户的种种愤怒与不满。 在终于可以开始交易之后，市场订单纷纷涌入；但是时不时仍会有无法获取价格的小问题出现。 周四晚些时候，CBOE在对交易员的公告中表示，已将问题来源隔离开来进行内部检查；此次故障并非来自例如黑客之类的外部影响。CBOE表示，周五将正常开盘。                                 登录/注册后可看大图 Source: CBOE website 事故影响 根据BATS的数据，本月，CBOE平均每天交易200万合约，这占了全美市场的45%。 用来管理股市风险的两个关键性工具——标普500指数期权和VIX——都只在CBOE交易。根据OCC的数据，由于CBOE与股票指数期权和VIX的密切联系，因而它是美国期权合约交易量最大的交易所，约占全部市场的25%。 推迟开盘意味着，标普500指数期权和VIX在周四早上都无法使用。因此金融公司不得不寻找替代性产品。然而让故障显得愈发严重的是，广为交易的一些股票指数相关期权只在CBOE交易，因此投资者很难在CBOE故障时找到替代品。 Kingsroad的Surovsky先生表示，那凸显了“一种期权只在一个交易所交易的缺点”。 责任调查 此次系统故障发生时，CBOE高官正在拉斯维加斯举办一次业界会议；这让我们不禁想起一年前，当纳斯达克CEO Robert Greifeld正在西海岸庆祝Facebook IPO时恰逢Facebook险些破发的故事。 CBOE的CEO William Brodsky对WSJ表示，这是一个艰难的早晨。他说，CBOE其他管理人员已经与SEC交流过，他自己也将再与监管者沟通。 尽管以前交易平台也曾发生过暂时的故障，但是此次故障持续时间长，这让SEC工作人员感到尤其棘手。SEC员工引用主席Mary Jo White的话说，他们将在未来几天继续调查此次事故，以查出故障原因。知情人士透露，SEC将会调查CBOE周四的事件是否违反了交易所应该遵循保护技术不出故障的规定。 除了作为交易场所的职能以外，CBOE还具备自我监管的角色。CBOE一直在配合SEC关于其法规部门职能的调查并试图加以解决。CBOE正在考虑将监管部分从交易业务中分离出来。此次事件后，CBOE中监管者职能问题也被SEC调查，以确定CBOE中监管官员是不是与某些客户之间关系过于随意。 哥伦比亚大学法学教授John Coffee表示，因为无法交易股票期权而导致仓位损失的投资者可以要求CBOE承担责任。 CBOE系统的问题让人们对于金融市场依赖的技术的稳定性愈发地怀疑。监管者已经开始对华尔街使用的主要电脑系统和程序开始了严格审查。3月份，SEC通过了SCI（Systems Compliance and Integrity）法规，从部分程度上说，这是对于交易平台一系列技术故障事件而做出的反应。SCI法规的通过旨在为保护市场不受计算机故障困扰而设立可行的规定。周四的系统故障会继续增加金融市场技术可靠性的监管压力。

	美联储争议焦点大转变——从放缓购债变为是否延长购债 美联储内部官员对于政策走向的争论已经开始转向，从此前的“何时开始减少债券购买量”的争论变成了如今关于“是否需要进一步扩大已经史无前例的刺激措施”，因为如今通胀风险有所降低，而1170万美国人还依然处于失业中。 上个月的美联储FOMC会议上，一些成员主张放缓债券购买的步伐，并于今年底停止债券购买项目。从那时到现在，已经有7位美联储官员公开表示支持按照现有规模和速率来购买债券，其中5位官员拥有今年FOMC投票资格：美联储理事Daniel Tarullo、纽约联储主席William Dudley、圣路易斯联储主席James Bullard、芝加哥联储主席Charles Evans和波士顿联储主席Eric Rosengren。 据彭博引述Jefferies集团首席金融经济学家、前里士满联储经济学家Ward McCarthy表示，“今年我们听到了很多关于减少购债时间点的讨论，而最近最新的进展是，随着经济增长的放缓、通胀数据令人担忧，减少购债的问题似乎已经渐渐消退了。” 据Peterson国际经济研究机构高级研究员、前美联储经济学家Joseph Gagnon表示，“美联储现在距离达到其制定的通胀目标和就业目标还有很长的路要走，下周美联储的会议上，预计美联储还会宣布继续按现有速度购买债券直至就业市场有明显改善的承诺。” Joseph Gagnon还表示，“今年年底之前，美联储都会加足马力购买债券，不会减少购债量的。” 美国2月通胀水平同比增长1.3%，达到了2009年10月以来的最低涨幅，也远远没有达到美联储制订的2%的通胀目标。 此外，3月美国失业率为7.6%，距离美联储所定义的5.2%-6%的完全就业水平也有很大距离。 本周，伯南克还表示，美国经济并不存在通胀压力，并预计今年美国通胀水平都不会超过1.5%。